財(cái)聯(lián)社7月30日訊（記者 趙昕睿）深交所2025年第二期發(fā)行上市審核動(dòng)態(tài)于近日下發(fā)，除發(fā)審端審核效率提速顯現(xiàn)新變化外，本期現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)案例既凸顯監(jiān)管審核理念的新維度，也是年內(nèi)首次披露創(chuàng)業(yè)板定位典型案例。

據(jù)深交所最新一期發(fā)審動(dòng)態(tài)顯示，上半年共受理32家IPO，終止審核27家IPO，26家公司完成發(fā)行上市。對(duì)比今年深交所兩期上市審核動(dòng)態(tài)，市場(chǎng)呈現(xiàn)出鮮明的階段性特征。

一是在受理端。一季度以再融資申請(qǐng)為主，而二季度申請(qǐng)則轉(zhuǎn)為IPO主導(dǎo)。數(shù)據(jù)顯示，二季度共受理31家IPO、20家再融資及19家重大資產(chǎn)重組，較一季度分別增長(zhǎng)30家、2家、18家，IPO成為二季度受理端的主力。

二是終止端的格局同樣發(fā)生扭轉(zhuǎn)。一季度IPO撤否案例較多，而二季度則以再融資終止為主，其中IPO終止減少11家，再融資終止增加23家，重大資產(chǎn)重組終止增加2家。

三是IPO通過(guò)率領(lǐng)先。盡管一季與二季度在報(bào)會(huì)注冊(cè)及注冊(cè)生效數(shù)量上均以再融資為最多，但二季度上會(huì)審議中， IPO通過(guò)率領(lǐng)先，共計(jì)6家通過(guò)。

四是問(wèn)詢(xún)環(huán)節(jié)縮短。IPO市場(chǎng)動(dòng)態(tài)引發(fā)關(guān)注的是，無(wú)論從受理端或是上會(huì)審議審批效率來(lái)看都保持高態(tài)勢(shì)。在二季度受理31家IPO中，6月單月就占據(jù)28家，且目前均已進(jìn)入問(wèn)詢(xún)環(huán)節(jié)，耗時(shí)9-21天不等，多數(shù)為14天。其中，創(chuàng)業(yè)板IPO南網(wǎng)數(shù)字（招商證券保薦）與大普微（國(guó)泰海通證券保薦）進(jìn)度最快，成為問(wèn)詢(xún)環(huán)節(jié)耗時(shí)最短的案例。6月IPO受理與問(wèn)詢(xún)環(huán)節(jié)呈現(xiàn)集中推進(jìn)的繁忙態(tài)勢(shì)。

除上述市場(chǎng)動(dòng)態(tài)外，深交所二季度督導(dǎo)案例及創(chuàng)業(yè)板定位典型案例，也為市場(chǎng)各方提供了重要參考，進(jìn)一步明確了審核標(biāo)準(zhǔn)與重點(diǎn)。

現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)案例目前已成功上市

深交所本期上市審核動(dòng)態(tài)中，僅通報(bào)了一例督導(dǎo)案例，但處理方式與以往形成鮮明對(duì)比，更凸顯出監(jiān)管審核理念在包容性這一維度上的新拓展。

具體來(lái)看，發(fā)行人存在以下兩項(xiàng)違規(guī)行為：

一是收入核算環(huán)節(jié)，因未充分考慮工程合同中的分期付款、結(jié)算下浮約定，且未及時(shí)調(diào)整超預(yù)算的材料及勞務(wù)采購(gòu)金額，導(dǎo)致工程履約進(jìn)度計(jì)算不準(zhǔn)，但影響金額總體較小，未對(duì)發(fā)行人財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)準(zhǔn)確性構(gòu)成重大影響，且發(fā)行人針對(duì)上述事項(xiàng)進(jìn)行了會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正。

二是第三方回款合理性方面，發(fā)行人某客戶(hù)委托第三方向發(fā)行人回款并簽訂了委托付款協(xié)議,但未充分說(shuō)明代付原因，且客戶(hù)與第三方至督導(dǎo)完成時(shí)尚未完成款項(xiàng)結(jié)算，同時(shí)保薦人訪談?dòng)涗洿嬖谖瓷w章、缺身份證明材料等形式瑕疵，但保薦人督導(dǎo)期間進(jìn)行了補(bǔ)充核查，且后續(xù)實(shí)施補(bǔ)充程序進(jìn)行了整改規(guī)范。

本期通報(bào)案例不同的是，以往多數(shù)通報(bào)案例因違規(guī)被處罰導(dǎo)致上市失敗，但深交所此次充分評(píng)估發(fā)行人情節(jié)、性質(zhì)及影響程度，考慮到相關(guān)問(wèn)題對(duì)發(fā)行上市條件、信息披露的影響較小，并依規(guī)對(duì)發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)及相關(guān)人員采取工作措施進(jìn)行提醒，督促對(duì)督導(dǎo)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題予以整改規(guī)范。

在確認(rèn)整改規(guī)范、申請(qǐng)文件補(bǔ)充完善及信息披露到位后，深交所依規(guī)繼續(xù)推進(jìn)審核，目前該發(fā)行人已順利上市。

深交所在文件中進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，將堅(jiān)持在嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管、守住企業(yè)質(zhì)量底線基礎(chǔ)上，更好發(fā)揮以整改促規(guī)范的引導(dǎo)作用，持續(xù)提升審核監(jiān)管的包容性、適應(yīng)性和精準(zhǔn)性。而此次通報(bào)案例正顯現(xiàn)深交所深入踐行“嚴(yán)而有度、嚴(yán)而有方、嚴(yán)而有效”審核監(jiān)管理念的生動(dòng)體現(xiàn)。

兩起創(chuàng)業(yè)板定位典型案例給出哪些啟示？

本期上市審核動(dòng)態(tài)中，深交所首次披露了創(chuàng)業(yè)板定位典型案例。經(jīng)與招股書(shū)主營(yíng)業(yè)務(wù)比對(duì)，兩起案例或分別指向東方四通與偉康醫(yī)療。

其中，東方四通于2024年7月6日因撤單終止審核，保薦機(jī)構(gòu)為廣發(fā)證券；偉康醫(yī)療則在2022年8月26日上會(huì)時(shí)，因未能充分說(shuō)明經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性、“三創(chuàng)四新” 特征及是否符合創(chuàng)業(yè)板定位要求，被判定不符合發(fā)行條件而終止審核，保薦機(jī)構(gòu)為東吳證券。

案例一：發(fā)行人門(mén)檻較低，可替代性較強(qiáng)

深交所上市審核動(dòng)態(tài)顯示，案例一主營(yíng)產(chǎn)品為某通用類(lèi)工業(yè)控制電源，收入、毛利主要來(lái)源于某光伏行業(yè)客戶(hù)。深交所在審核中發(fā)現(xiàn)，該公司存在4方面隱患。

公司所處光伏產(chǎn)業(yè)鏈在審核期間市場(chǎng)環(huán)境變化較大，行業(yè)供需失衡風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)突出，下游客戶(hù)業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)；且在市場(chǎng)需求減少的背景下，發(fā)行人技術(shù)路線不屬于行業(yè)主流，經(jīng)咨詢(xún)行業(yè)專(zhuān)家意見(jiàn)，發(fā)行人技術(shù)較為成熟，門(mén)檻相對(duì)較低，可替代性較強(qiáng)。

深交所由此披露，判斷企業(yè)是否符合創(chuàng)業(yè)板定位，需關(guān)注兩方面：一是發(fā)行人核心技術(shù)先進(jìn)性，技術(shù)路徑是否符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，是否存在較大的被替代風(fēng)險(xiǎn)。二是對(duì)于所屬行業(yè)周期性較強(qiáng)，申報(bào)期間行業(yè)景氣度下行的發(fā)行人，應(yīng)綜合研判發(fā)行人是否會(huì)出現(xiàn)趨勢(shì)性下滑及對(duì)發(fā)行人成長(zhǎng)性的影響。

案例二：同質(zhì)化嚴(yán)重、創(chuàng)新性不突出

案例二則涉及主營(yíng)醫(yī)用一次性低值耗材的企業(yè)。深交所指出，該公司所處行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，因自身技術(shù)創(chuàng)新性不突出導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)能力相對(duì)較弱、市場(chǎng)份額較低。

針對(duì)此案例，深交所表明，核查研判企業(yè)創(chuàng)業(yè)板定位可從成長(zhǎng)性與創(chuàng)新性2點(diǎn)進(jìn)行核查研判：一是結(jié)合發(fā)行人所處行業(yè)市場(chǎng)空間、進(jìn)入門(mén)檻、發(fā)行人市場(chǎng)份額和經(jīng)營(yíng)規(guī)模變化趨勢(shì)等情況，綜合研判發(fā)行人的成長(zhǎng)性。二是結(jié)合發(fā)行人相關(guān)技術(shù)可替代性是否較強(qiáng)、技術(shù)水平是否能夠形成持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并以此促進(jìn)業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)、發(fā)行人研發(fā)投入及成果數(shù)量是否明顯落后于可比公司等情況，綜合研判發(fā)行人的創(chuàng)新性。