財聯(lián)社5月20日訊（編輯 楊斌）債市迎來密集利好。今日，各大行開啟新一輪存款降息潮，同時LPR下調(diào)10BP。從債市的反應(yīng)來看，昨日已有預期，今日消息落地后，10年國債收益率上行，截至午盤上行1BP至1.6650%。業(yè)內(nèi)復盤過往大行存款降息落地前后的利率走勢，往往能推動國債利率下行。同時銀行負債壓力逐步緩解，逢高買中短端債券策略的勝率相對較高。

LPR與存款利率下降，債市收益率轉(zhuǎn)升

今日，央行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布2025年5 月貸款市場報價利率（LPR）：1年期LPR為3.0%，上月3.1%；5年期以上LPR為3.5%，上月3.6%。

在連續(xù)6個月保持不動后，5月兩個期限的LPR報價均下調(diào)10BP。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，直接原因是5月7日央行等部門推出一攬子金融政策，其中政策利率下調(diào)10個BP，這意味著5月LPR報價的定價基礎(chǔ)發(fā)生改變。當月LPR同步下行，顯示政策利率調(diào)整開始向貸款市場利率傳導。

同時，新一輪存款降息潮相應(yīng)開啟。今日早間，工商銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、招商銀行下調(diào)人民幣存款利率，其中一年期定期存款利率下破1%至0.95%，三年、五年期存款利率最多下調(diào)25BP。

王青認為，本次LPR報價下調(diào)帶動銀行存款利率同步下調(diào)，基本能夠覆蓋LPR報價下調(diào)帶動各類貸款利率下行對銀行資產(chǎn)端收益的影響，穩(wěn)定銀行凈息差。在加大銀行對實體經(jīng)濟支持力度的同時，有助于保持銀行體系自身經(jīng)營的穩(wěn)健性。

不過，在存款利率與LPR下調(diào)后，債市收益率轉(zhuǎn)升。截至上午收盤，10年國債活躍券收益率上行1BP至1.6650%，30年上行1.3BP至1.9030%。

圖：各期限國債今日行情

（資料來源：Choice數(shù)據(jù)，財聯(lián)社整理）

銀行負債壓力已逐步緩解，歷次存款降息均推動債市收益率下行

事實上，昨日債市對今日存款利率、LPR的下調(diào)已有所預期。截至昨日收盤，各期限國債活躍券收益率普遍下行，長端下行幅度更大，10年期、30年期下行幅度都超過2BP。

浙商銀行FICC團隊在其公號上指出，市場對存款利率下調(diào)的預期具有現(xiàn)實基礎(chǔ)，當前銀行凈息差持續(xù)收窄的壓力客觀存在，新一輪存款利率調(diào)整是配合政策利率下行的配套措施。從已落地的下調(diào)幅度來看，高于政策利率的調(diào)降幅度，這也為收益率下行提供了新的支撐。

不過，中信證券FICC首席明明指出，存款降息有利于控制利息成本，但也會加大攬儲難度，給負債端穩(wěn)定性帶來更大的挑戰(zhàn)，特殊時點資金面也可能會出現(xiàn)更大的波動。

在去年末同業(yè)存款自律機制落地后，同業(yè)存款的流失對銀行缺負債的影響持續(xù)了約一個季度，進而影響資金面，造成債市的調(diào)整。

根據(jù)浙商銀行FICC的統(tǒng)計，2024年12月和2025年1月，銀行同業(yè)存款流失4.6萬億。但銀行的負債壓力已逐步緩解，2025年4月末相對1月末新增同業(yè)存款3.2萬億，已基本回到去年11月水平。5月以來，資金面整體偏松。

浙商銀行FICC團隊認為，存款利率調(diào)降對銀行存款流失的影響會邊際遞減。隨著存款利率進一步下行，資金利率中期來看仍有下降空間在階段性緊張時期如繳稅、跨月跨季階段等，或由于情緒沖擊帶動中短端上行的情況，逢高買中短端債券策略的勝率相對較高。

復盤2022年9月以來6次大行存款降息落地前后的長、短端利率走勢，華西證券宏觀固收團隊認為，若市場中不存在其他顯著的利空因素，大行存款降息后債市收益率往往能繼續(xù)走出5-10bp左右的下行行情。尤其是2023下半年起，存款降息幅度更為顯著，對債市行情的推動作用相應(yīng)更強。

明明認為，存款利率下調(diào)也會使“存款搬家”的現(xiàn)象強化，銀行理財?shù)鹊惋L險資管產(chǎn)品迎來增量資金，增大債市配置力量?；仡櫄v次存款調(diào)降和10年期國債收益率走勢的關(guān)系，存款利率下調(diào)會推動包括國債利率在內(nèi)的廣譜利率進一步下行。