32家券商或上市主體披露一季度業(yè)績(jī)，歸母凈利同比增速中位數(shù)約為57%，其中28家券商正增長(zhǎng)，占比為87.5%。

增速達(dá)到兩位數(shù)的券商有18家，三位數(shù)的有7家，包括東吳證券（114.86%）、長(zhǎng)江證券（143.76%）、華西證券（138.26%）、東北證券（859.84%）、國(guó)海證券（113.99%）、華鑫股份（130.48%）、國(guó)盛金控（205.96%），中小券商業(yè)績(jī)的高彈性一覽無(wú)余。

4家券商負(fù)增長(zhǎng)，分別是財(cái)通證券（-36.52%）、哈投股份（-16.05%）、第一創(chuàng)業(yè)（-17.59%）、湘財(cái)股份（-45.75%）。

9家歸母凈利較大券商同比增速中位數(shù)為55%，具體為中信證券（32%）、華泰證券（50%至60%）、國(guó)泰海通（扣非歸母凈利增45%至65%）、中國(guó)銀河（70%至90%）、東方財(cái)富（38.96%）、招商證券（6.97%）、中金公司（64.85%）、中信建投（50%）、東方證券（62.03%）。由于國(guó)泰海通合并產(chǎn)生負(fù)商譽(yù)，此處采用扣非歸母凈利口徑。

營(yíng)收規(guī)模增速來(lái)看，26家已披露一季報(bào)券商中，增速中位數(shù)為19.11%，22家同比增速為正，占比為84.62%。

4家券商增速為負(fù)，占比為15.39%，分別為財(cái)通證券（-24.16%）、西部證券（-23.75%）、第一創(chuàng)業(yè)（-1.87%）、哈投股份（-0.85%）。

3家營(yíng)收規(guī)模較高的券商為中金公司（57.21億元）、招商證券（47.13億元）、東方財(cái)富（34.86億元）。

經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)與利息凈收入是業(yè)績(jī)“三駕馬車”

經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)以及信用相關(guān)的利息凈收入大幅增長(zhǎng)，是券商一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要原因，投行、資管則表現(xiàn)較弱。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，21家數(shù)據(jù)可比券商一季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入均取得正增長(zhǎng)，平均同比增46.86%；最高為國(guó)金證券，同比增幅58.26%。

以當(dāng)前數(shù)據(jù)來(lái)看，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入排名前5的券商為招商證券（19.66億元）、中金公司（12.98億元）、長(zhǎng)江證券（8.58億元）、興業(yè)證券（6.63億元）、國(guó)金證券（6.08億元）。

投行業(yè)務(wù)方面，21家數(shù)據(jù)可比券商投行業(yè)務(wù)凈收入合計(jì)同比增6.25%，其中12家增速為正、9家增速為負(fù)。

僅有6家券商投行凈收入過(guò)億，分別為中金公司（4.03億元）、東吳證券（2.2億元）、招商證券（1.87億元）、興業(yè)證券（1.25億元）、國(guó)金證券（1.25億元）、財(cái)通證券（1.07億元），這6家券商增速情況為中金公司（-10.47%）、東吳證券（-4.96%）、招商證券（112.03%）、興業(yè)證券（8.03%）、國(guó)金證券（-44.77%）、財(cái)通證券（-24.16%）。

資管業(yè)務(wù)方面，21家數(shù)據(jù)可比券商資管業(yè)務(wù)凈收入合計(jì)同比下滑2.48%，其中12家下滑，占比為57.14%。

目前，有5家券商一季資管凈收入過(guò)億，分別為中金公司（3.08億元）、財(cái)通證券（2.63億元）、第一創(chuàng)業(yè)（2.45億元）、招商證券（2.22億元）、華安證券（1.51億元），其中招商證券、中金公司、華安證券增速顯著，增速分別為42.91%、15.25%、20.42%。

自營(yíng)業(yè)務(wù)方面，21家數(shù)據(jù)可比券商自營(yíng)業(yè)務(wù)收入平均同比增37.94%，其中13家增速為正，占比達(dá)61.91%，4家增速超過(guò)一倍，分別為東吳證券（104.08%）、長(zhǎng)江證券（2328.61%）、華安證券（114.99%）、華西證券（602.18%）。

頭部券商中，中金公司一季度自營(yíng)收入增幅較大，達(dá)83.32%；招商證券與之相反，自營(yíng)收入同比下滑26.19%。兩家券商自營(yíng)收入分別為33.96億元、15.12億元。

信用等相關(guān)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的利息凈收入方面，21家數(shù)據(jù)可比券商利息凈收入合計(jì)同比增43.55%，18家增速為正，這其中的6家增速超過(guò)上述均值。

當(dāng)前利息凈收入較高的5家券商分別是長(zhǎng)江證券（5.4億元）、國(guó)金證券（3.46億元）、興業(yè)證券（3.25億元）、國(guó)元證券（3.21億元）、東吳證券（2.75億元）。除國(guó)元證券同比下滑6.24%外，其他均取得正增長(zhǎng)，分別為長(zhǎng)江證券（26.01%）、國(guó)金證券（27.52%）、興業(yè)證券（16.73%）、東吳證券（12.47%）。

中金公司是唯一利息凈收入為負(fù)的券商，今年一季利息凈收入為虧損5.14億元，較去年同期虧損收窄。

賣方：券商有望進(jìn)一步展現(xiàn)自身業(yè)績(jī)彈性

中信證券金融產(chǎn)業(yè)首席分析師田良指出，聚焦2025年，證券行業(yè)有望依托高成交額、資本市場(chǎng)持續(xù)回暖以及成本控制進(jìn)一步展現(xiàn)自身業(yè)績(jī)彈性。在2024年上半年偏低的業(yè)績(jī)基數(shù)下，證券行業(yè)凈利潤(rùn)同比增速有望在2025年上半年繼續(xù)保持較高水平。成交活躍穩(wěn)定經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)預(yù)期，投行業(yè)務(wù)關(guān)注修復(fù)契機(jī)。費(fèi)用與減值確認(rèn)節(jié)奏增厚券商2025年業(yè)績(jī)潛力。

民生證券分析師張凱烽分析稱，股債走勢(shì)分化或推動(dòng)一季度自營(yíng)收入增速略有回落，預(yù)計(jì)一季度自營(yíng)投資收入同比增長(zhǎng)35%；交投熱度延續(xù)經(jīng)紀(jì)收入有望保持高位，預(yù)計(jì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比增70%；市場(chǎng)回暖有望推動(dòng)資產(chǎn)管理規(guī)模及收入企穩(wěn)，一季度上市券商資管收入同比增4%；融資余額保持高位有望帶動(dòng)收入回升，去年同期券商利息收入基數(shù)較低，一季度信用收入增51%；并購(gòu)重組有望推動(dòng)投行收入加速修復(fù)，上市券商投行業(yè)務(wù)收入同比增速有望達(dá)到40%。

中信建投非銀及金融科技首席趙然指出，一季度低基數(shù)下凈利高彈性增長(zhǎng)，帶來(lái)估值上修預(yù)期。上市券商業(yè)績(jī)、盈利的增長(zhǎng)一方面受去年同期自營(yíng)低基數(shù)效應(yīng)影響，同時(shí)一季度股票成交量同比高增帶動(dòng)代買收入增長(zhǎng)。業(yè)績(jī)韌性筑牢安全邊際，政策與宏觀環(huán)境改善形成雙重催化，低估值水平打開向上空間。

值得注意的是，4月29日，將有21家券商或上市主體披露一季報(bào)，分別為中銀證券、南京證券、方正證券、中國(guó)銀河、浙商證券、光大證券、紅塔證券、華泰證券、國(guó)信證券、國(guó)聯(lián)民生、申萬(wàn)宏源、中原證券、中泰證券、國(guó)泰海通、東興證券、天風(fēng)證券、首創(chuàng)證券、中信證券、東方證券、中信建投、華創(chuàng)云信、廣發(fā)證券、錦龍股份。