財聯(lián)社4月25日訊（編輯 楊斌）今日，中央政治局會議通稿發(fā)布，再次提及“推出債券市場的‘科技板’”，債市對科創(chuàng)企業(yè)乃至產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的支持正在加大。

當(dāng)前存量科創(chuàng)債券市場擴張較快，今年科創(chuàng)債券已發(fā)行3700多億，同比增長60%。但科創(chuàng)債券“含科量“有限，融資期限不長，且對高科技產(chǎn)業(yè)的直接支持力度尚顯不足。未來，科創(chuàng)債券的“含科量”有望提升，業(yè)內(nèi)認(rèn)為債市投資者、評級機構(gòu)等也需要構(gòu)建新的評估體系與科創(chuàng)企業(yè)的特征適配。

存量科創(chuàng)債券“含科量”有限

目前，我國主流的科創(chuàng)債券主要為在交易所上市的科技創(chuàng)新公司債（簡稱“科創(chuàng)公司債”），和在銀行間市場上市的科創(chuàng)票據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，今年以來我國已累計發(fā)行405只科創(chuàng)債券，規(guī)模合計3727.56億元，同比增長了60%。其中，科創(chuàng)公司債發(fā)行197只共計1930.33億元，科創(chuàng)票據(jù)發(fā)行208只，共計1797.23億元。

從今年已發(fā)行的科創(chuàng)債券來看，票息最高的“25紅豆SCP001（科創(chuàng)票據(jù)）”可達7.70%，多只科創(chuàng)票據(jù)票息超過4%。發(fā)債人中，不乏TCL科技、中興通信、京東方、特變電工等新興行業(yè)中的知名企業(yè)。

圖：今年發(fā)行的票息較高的科創(chuàng)債券

（資料來源：Choice數(shù)據(jù)，財聯(lián)社整理）

不過，科創(chuàng)債券的發(fā)行人仍以傳統(tǒng)行業(yè)居多，且債券發(fā)行期限偏短，科創(chuàng)公司債發(fā)行期限更長。此外，科創(chuàng)債券發(fā)行人仍以國企為主，民企參與較少且融資成本較高。

截至最新，存量科創(chuàng)債券市場規(guī)模約1.89萬億元，其中科創(chuàng)公司債約1.23萬億，整體規(guī)模較2024年末又?jǐn)U張了3000多億。

東吳證券固收首席李勇在4月中旬對存量科創(chuàng)債券的研究中指出，存量科創(chuàng)債久期總體不長，約為2.88年。一方面提示當(dāng)前科創(chuàng)債券的存在為快速發(fā)展的科技創(chuàng)新型企業(yè)提供了靈活的短期融資渠道，但另一方面也暴露出其對企業(yè)的中長期融資支持相對不足。

李勇的統(tǒng)計還顯示，存續(xù)科創(chuàng)債規(guī)模位列前五的行業(yè)包括建筑裝飾、煤炭、公用事業(yè)、非銀金融、交通運輸，合計占比達58.7%；而電子、計算機、醫(yī)藥生物等科技行業(yè)占比合計僅約3.52%?？苿?chuàng)債整體自創(chuàng)立以來更多地服務(wù)于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的融資需求，而對高科技產(chǎn)業(yè)的直接支持力度尚顯不足。

科創(chuàng)債券需要新的投資邏輯體系適配

今日，中共中央政治局會議通稿發(fā)布，內(nèi)容提到“創(chuàng)新推出債券市場的‘科技板’”。這是既今年兩會期間，央行行長潘功勝提出將會同證監(jiān)會、科技部等部門，創(chuàng)新推出債券市場的“科技板”后，最高層面再次提及債市科技板的建設(shè)。

此前，國務(wù)院辦公廳印發(fā)的《關(guān)于做好金融“五篇大文章”的指導(dǎo)意見》也明確將科技創(chuàng)新債券作為債市結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重點方向之一。

中誠信國際研報認(rèn)為，債券市場在支持重點領(lǐng)域融資、加強產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)和結(jié)構(gòu)優(yōu)化等方面或逐漸發(fā)揮作用。隨著相關(guān)制度安排逐漸落地，科創(chuàng)債券的信用支持機制、定價體系和風(fēng)險緩釋路徑有望進一步細化與完善，進而提升債市整體服務(wù)科技創(chuàng)新和經(jīng)濟發(fā)展的能力。

隨著債券市場對科創(chuàng)企業(yè)的支持力度加大，未來科創(chuàng)債券的“含科量”有望提升。對于債市投資者，科創(chuàng)債券也需要新的投資邏輯。

中債資信企業(yè)與機構(gòu)部負(fù)責(zé)人孫靜媛表示，評級公司應(yīng)突破傳統(tǒng)評級邏輯，構(gòu)建與科創(chuàng)企業(yè)特征適配的信用評估體系，包括三個方面：

一是重“質(zhì)”而非“量”，摒棄以資產(chǎn)、規(guī)模為重心的評級思維，更加關(guān)注對企業(yè)產(chǎn)品競爭力、研發(fā)投入與產(chǎn)出的全面評估，深入挖掘企業(yè)的內(nèi)在價值。二是注重前瞻性分析和預(yù)測，針對科創(chuàng)企業(yè)技術(shù)迭代快、成長彈性高的特點，增設(shè)預(yù)測性指標(biāo)，捕捉企業(yè)未來增長動能，幫助投資者識別“明日之星”。三是強化對技術(shù)實力全鏈條評估，技術(shù)實力是科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展之源，構(gòu)建圍繞技術(shù)能力的多維度評估矩陣，客觀評價企業(yè)技術(shù)驅(qū)動價值，精準(zhǔn)識別真正具備核心競爭力的科創(chuàng)企業(yè)。

李勇認(rèn)為，科創(chuàng)債不同行業(yè)之間的估值分布結(jié)構(gòu)反映了市場對不同行業(yè)未來增長潛力和償債能力的不同預(yù)期。伴隨我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化和多地產(chǎn)業(yè)升級的推進，各行業(yè)可能會經(jīng)歷市場對其債券定價的重估，高科技行業(yè)、大消費行業(yè)及新興服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域主體發(fā)行的科創(chuàng)債在收益空間上仍可觀。