財聯(lián)社4月23日訊（編輯 楊斌）經(jīng)歷了大規(guī)模拋售的沖擊，近期美債利率短暫企穩(wěn)。截至最新，10年美債利率回落至4.39%。盡管短期的流動性壓力緩解，但美國債務的長期問題依然存在。據(jù)機構測算，今年美國國債到期規(guī)模10.8萬億美元，債務到期問題愈發(fā)嚴重。

美債短期流動性壓力緩解

4月初，美債收益率曾劇烈上行，美10年國債收益率從4月7日至11日的五個交易日內(nèi)最多上行超70個BP至4.58%。特朗普政府“對等關稅”政策引發(fā)市場對美經(jīng)濟的滯漲預期，投資者短時大量拋售美債，而拋售又引發(fā)了連鎖反應。

中信證券FICC首席明明指出，4月初美國國債市場出現(xiàn)流動性劇烈下降的情況，且當美國金融市場波動加劇時，對沖基金可能會更頻繁地進行平倉操作，會加劇美債市場的拋售壓力。

海外投資者也大量拋售美債。日本財務省周二公布的初步數(shù)據(jù)顯示，截至4月4日的一周內(nèi)，日本私人機構（包括銀行和養(yǎng)老基金）拋售了價值175億美元的長期外國債券，接下來的七天內(nèi)又出售了36億美元。這也是自2005年有記錄以來，兩周內(nèi)最大規(guī)模的拋售之一。

圖：美10年國債收益率K線走勢

（資料來源：Wind數(shù)據(jù)，財聯(lián)社整理）

近期，美債收益率上行趨勢暫緩，轉(zhuǎn)為小幅震蕩下行。截至最新（美國交易時間4月22日收盤），10年美債收益率收于4.39%，較前期高點下行了19BP。

對于近期美債企穩(wěn)跡象，國信證券海外研究團隊認為，是政策與市場合力緩和了流動性危機。4月9日特朗普宣布暫停對70多國加稅90天，保留10%基準稅率，緩解貿(mào)易緊張。4月10月公布的美3月CPI低于預期，美聯(lián)儲釋放了鴿派信號。最關鍵的是，4月14日美國財政部長貝森特承諾通過回購工具穩(wěn)定流動性，稱必要時政府可加碼回購。

浙商證券宏觀首席李超測算，衡量美元系統(tǒng)流動性緊張程度的的SOFR-OIS利差在4月8日一度飆升至15.3，接近俄烏沖突和2023年3月硅谷銀行危機時期高點水平，但4月9日后SOFR-OIS利差快速收窄至0.9，顯示流動性壓力短期消退。

天量美債今年到期，長期債務問題仍存

盡管短期美債拋售壓力緩解，且特朗普關稅政策有緩和跡象，但美國債務的長期問題依然存在。

中金公司固收研究團隊認為，美債面臨的困局是此前美國長期財政擴張的后遺癥。2022年以米，大幅加息把美債利率推升至較高水平，政府債務還本付息壓力驟增。財政持續(xù)擴張下，美國還不斷挑戰(zhàn)債務上限的約束，政策的不確定性也在加大美國主權債務潛在違約的風險?；谡⒇摀又亍鶆丈舷迒栴}待解決、美債供給抬升等問題，投資者削減美債需求。

根據(jù)華創(chuàng)證券宏觀首席張瑜的測算，2025年美國國債到期規(guī)模10.8萬億美元，與2024年到期額10.6萬億美元接近，但遠高于2023年以前水平。盡管2025年美國國債到期額相較2024年并沒有出現(xiàn)巨幅提升，但美國國債的債務到期問題確實愈發(fā)嚴重。

4月4日，國參議院2025 年預算決議獲得通過，可能增加未來10年預算赤字約5.8萬億美元，較此前眾議院2.8萬億美元赤字版本凈增加3萬億美元。

李超認為，美國參議院預算決議法案可能進一步推高赤字規(guī)模議引發(fā)美債供給擔憂。在短端利率難以大幅下行的情況下，美國財政付息壓力加大。

明明預計，后續(xù)美債波動還需觀察特朗普政策、美國經(jīng)濟承壓情況以及美聯(lián)儲表態(tài)，10年期美債利率中樞或較長一段時間在4.0%以上。美債作為定價錨，其收益率劇烈波動會引發(fā)全球主權債市場重新定價，同時削弱美元底層信用，使美元在全球支付和儲備體系中的主導地位面臨挑戰(zhàn)。