摘要：

近日中美實(shí)施“對(duì)等關(guān)稅”貿(mào)易背景下，我國(guó)供應(yīng)鏈全球化布局趨勢(shì)不可逆，因此市場(chǎng)短期交易方向?qū)⒅攸c(diǎn)圍繞加快提振內(nèi)需及拓寬非美經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易出口占比。離境退稅“即買即退”等政策優(yōu)化有助于推動(dòng)入境游增長(zhǎng)、入境購(gòu)物提升，對(duì)內(nèi)需消費(fèi)市場(chǎng)形成提振。參考日本退稅相關(guān)政策的發(fā)展，政策優(yōu)化顯著帶動(dòng)了入境旅游增長(zhǎng)及退稅渠道銷售額的增長(zhǎng)。根據(jù)測(cè)算，離境退稅中長(zhǎng)期市場(chǎng)空間廣闊。

原文：

離境退稅“即買即退”將推廣至全國(guó)，政策端不斷優(yōu)化。

近日，國(guó)家稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于推廣境外旅客購(gòu)物離境退稅“即買即退”服務(wù)措施的公告》，對(duì)離境退稅“即買即退”的主要內(nèi)容、辦理流程和施行時(shí)間作出明確規(guī)定，將該項(xiàng)服務(wù)措施從多地試點(diǎn)推廣至全國(guó)。根據(jù)官方解釋，“即買即退”最大的特色和亮點(diǎn)在于，將退稅環(huán)節(jié)提前，境外旅客在購(gòu)物環(huán)節(jié)就能拿到退稅款，更加直觀地感受到退稅帶來(lái)的實(shí)惠，有利于旅客在購(gòu)物現(xiàn)場(chǎng)領(lǐng)取退稅款用于再消費(fèi)。

▍利好入境旅游市場(chǎng)及衍生零售購(gòu)物場(chǎng)景

2024年中國(guó)接待入境游客1.32億人次，其中外國(guó)游客2694萬(wàn)人次，而日本、泰國(guó)的外國(guó)游客接待人次均在3600萬(wàn)人左右，入境游市場(chǎng)存在較大提升空間，伴隨旅游相關(guān)的購(gòu)物零售市場(chǎng)有望。受益參照日本的免稅制度情況（日本免稅類似于我國(guó)退稅概念），作為推動(dòng)訪日游客消費(fèi)擴(kuò)大政策的一環(huán)，日本政府通過(guò)擴(kuò)大免稅商品范圍、下調(diào)最低購(gòu)買金額等方式，逐步完善了免稅制度（如2014年將食品、化妝品等消費(fèi)品納入免稅對(duì)象；2015年設(shè)立“免稅手續(xù)柜臺(tái)”；2016年下調(diào)最低購(gòu)買金額；2017年設(shè)立“酒類免稅制度”；2018年統(tǒng)一最低免稅金額為5000日元以上；2019年設(shè)立“臨時(shí)銷售免稅制度”等）。在上述舉措的助推下，訪日游客數(shù)量從2012年的836萬(wàn)人次增長(zhǎng)至2024年的3687萬(wàn)人次，復(fù)合增速約13%。同時(shí)日本免稅市場(chǎng)顯著增長(zhǎng)，截至2024年3月底，日本消費(fèi)稅免稅店數(shù)量為59485家，對(duì)比2012年4月初的4173家，復(fù)合增速約25%。2012年日本百貨商品免稅銷售額為202億日元（約折合16億元人民幣），而2024年達(dá)6487億日元（約折合306億元人民幣），復(fù)合增速約34%，若不考慮2024年因匯率因素導(dǎo)致的銷售額大幅提升，2012-2023年復(fù)合增速也達(dá)約30%，也推動(dòng)了化妝品、香水、皮具等高檔商品的消費(fèi)。

▍測(cè)算離境退稅中長(zhǎng)期市場(chǎng)空間廣闊

2024年中國(guó)接待入境游客1.32億人次，尚未完全恢復(fù)，按2019年中國(guó)接待入境游客1.45億人次作為測(cè)算基數(shù)。參照2024年日本免稅購(gòu)物人次占訪日旅客人次約16.4%，假設(shè)悲觀、中性、樂(lè)觀情景下我國(guó)離境退稅旅客滲透率分別為5%、10%、15%，則對(duì)應(yīng)離境退稅旅客人次為727、1453、2180萬(wàn)人次。參照近年日本免稅店客單價(jià)約在5000元人民幣，假設(shè)悲觀、中性、樂(lè)觀情景下我國(guó)離境退稅客單價(jià)分別為3000、4000、5000元。綜合以上，測(cè)算得悲觀、中性、樂(lè)觀情景下我國(guó)未來(lái)離境退稅銷售額有望達(dá)218、581、1090億元，相較當(dāng)前規(guī)模增長(zhǎng)空間廣闊（2024年上海離境退稅銷售額約為15-20億元，深圳離境退稅銷售額4.05億元）。

▍外貿(mào)出口角度有助于提高企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)效率

此前國(guó)家稅務(wù)局公告，自1月27日起對(duì)納稅人以跨境電商海外倉(cāng)方式出口（海關(guān)監(jiān)管方式代碼“9810”）的貨物實(shí)行“離境即退稅”，即貨物尚未實(shí)現(xiàn)銷售的，按照“離境即退稅、銷售再核算”方式，申報(bào)辦理出口退（免）稅。該政策旨在縮短跨境電商出口報(bào)關(guān)流程，推動(dòng)海外倉(cāng)模式發(fā)展，尤其在當(dāng)前實(shí)施對(duì)等關(guān)稅背景之下，讓商家在面臨高額關(guān)稅和庫(kù)存管理產(chǎn)生的現(xiàn)金流問(wèn)題時(shí)得到一定緩解，不僅加快稅返效率，同時(shí)降低了資金周轉(zhuǎn)壓力。

▍改善購(gòu)物中心離境消費(fèi)體驗(yàn)，有望提振消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施基本面

推動(dòng)“即買即退”落地，有望極大改善游客在購(gòu)物中心內(nèi)的離境消費(fèi)體驗(yàn)，吸引大量境外消費(fèi)著，預(yù)計(jì)將為優(yōu)質(zhì)購(gòu)物中心吸引客流提供新的增長(zhǎng)點(diǎn)。此外，即買即退意味著符合條件的旅客可以在店內(nèi)直接拿到退還的現(xiàn)金稅款，便于二次消費(fèi)，有助于更好的激發(fā)游客的消費(fèi)熱情，提高客單價(jià)。在客流量和客單價(jià)的雙重彈性之下，相關(guān)政策有望提升消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施的零售額，從而提振相關(guān)企業(yè)的租金和管理費(fèi)收入。當(dāng)前政策對(duì)于消費(fèi)的提振態(tài)度十分明確，購(gòu)物中心作為居民線下消費(fèi)和體驗(yàn)美好生活的重要渠道，既受益于相關(guān)政策的出臺(tái)，也有望迎來(lái)新的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。目前，商管行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)已經(jīng)確立了強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局，預(yù)計(jì)消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施和相關(guān)運(yùn)營(yíng)商有望迎來(lái)基本面的改善和估值的重塑。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

經(jīng)濟(jì)增速下行超預(yù)期；入境游客數(shù)量增長(zhǎng)不及預(yù)期；入境游客消費(fèi)能力弱于預(yù)期；政策落地效果不及預(yù)期等。