財(cái)聯(lián)社7月25日訊（編輯 楊斌）隨著債市持續(xù)調(diào)整，債券基金再次遭遇贖回風(fēng)波。或因遭遇較大贖回壓力，本周基金大量賣(mài)債，單日賣(mài)出規(guī)模近千億。

財(cái)聯(lián)社獲得的機(jī)構(gòu)買(mǎi)賣(mài)數(shù)據(jù)顯示，公募債基遭遇去年“9.24”行情之后的最大單日贖回，而債基公告大額贖回的情況增多，7月以來(lái)出現(xiàn)大額贖回并公告提高份額凈值精度的債基產(chǎn)品已超過(guò)30只。

業(yè)內(nèi)分析指出，目前主要是理財(cái)?shù)葯C(jī)構(gòu)對(duì)債基進(jìn)行了預(yù)防性贖回，居民資金尚未從理財(cái)或債基大規(guī)模流出，債市離負(fù)反饋形成還有一定距離。或因遭遇較大贖回壓力，本周基金大量賣(mài)債，單日賣(mài)出規(guī)模近千億，但市場(chǎng)未形成踩踏，央行對(duì)流動(dòng)性的呵護(hù)有助于債市企穩(wěn)。

債基遭遇去年9.24行情以來(lái)最大單日贖回

財(cái)聯(lián)社據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月以來(lái)6600多只債券型基金（份額分開(kāi)計(jì)）中，超過(guò)四成凈值下跌。其中，純債型基金的凈值下跌更明顯，凈值中位數(shù)變化為-0.13%。具體來(lái)看，有50多只債基7月的凈值下跌已超過(guò)1%，個(gè)別已接近2%。

圖：7月以來(lái)凈值下跌幅度居前的債基

（資料來(lái)源：Wind數(shù)據(jù)，財(cái)聯(lián)社整理）

近期債市收益率的調(diào)整幅度已較大，但債基整體的凈值下跌情況似乎尚可接受。不過(guò)，考慮到權(quán)益市場(chǎng)近期火熱的賺錢(qián)效應(yīng)，以及過(guò)往債基下跌時(shí)發(fā)生的贖回潮乃至負(fù)反饋現(xiàn)象，債市投資者依然十分關(guān)心當(dāng)下債基的贖回情況，市場(chǎng)偶有“債基遭大規(guī)模贖回”的信息。

根據(jù)華西證券宏觀固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)相關(guān)研報(bào)披露的第三方債基申贖數(shù)據(jù)，7月21日以來(lái)，公募債基凈申購(gòu)指數(shù)持續(xù)為負(fù)，24日負(fù)值擴(kuò)張至29.2，顯示其遭遇去年“9.24”行情之后的最大單日贖回。

7月24日，10年國(guó)債收益率尾盤(pán)加速上行，最多時(shí)上行4BP接近1.75%，此前已經(jīng)歷連續(xù)6天上行，且單日上行幅度逐漸增大。

圖：債基申贖指數(shù)數(shù)據(jù)

（資料來(lái)源：華西宏觀固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)，財(cái)聯(lián)社整理）

在微觀層面，7月債基出現(xiàn)大額贖回并調(diào)整基金份額凈值精度的公告有所增多。如7月24日，圓信永豐興利債券型證券投資基金 E 類(lèi)公告稱(chēng)，于 2025 年 7月 22 日發(fā)生大額贖回。為確?；鸪钟腥死娌灰蚍蓊~凈值的小數(shù)點(diǎn)保留精度受到不利影響, 決定基金份額凈值精度至小數(shù)點(diǎn)后第八位，小數(shù)點(diǎn)后第九位四舍五入。

近兩日，興銀中債優(yōu)選投資級(jí)信用債指數(shù)C、金鷹中債0-3年政金債指數(shù)C、金鷹添福純債C、泰信匯盈債券A/C等均發(fā)布此類(lèi)公告。據(jù)財(cái)聯(lián)社不完全統(tǒng)計(jì)，7月以來(lái)出現(xiàn)大額贖回并公告提高份額凈值精度的債基產(chǎn)品已超過(guò)30只。

機(jī)構(gòu)預(yù)防性贖回債基，但離負(fù)反饋形成還有距離

某大型券商研究所固收首席向財(cái)聯(lián)社表示，近期債基的贖回主要是理財(cái)?shù)荣Y管機(jī)構(gòu)開(kāi)始了預(yù)防性贖回，尚未出現(xiàn)“凈值下跌-贖回-拋售-進(jìn)一步下跌”的負(fù)反饋?！熬用穸速Y金從理財(cái)或債基的大規(guī)模流出并未出現(xiàn)?！痹摴淌帐紫硎尽?/p>

而為了應(yīng)對(duì)負(fù)債端機(jī)構(gòu)的贖回，近期基金產(chǎn)品加大債券賣(mài)出力度。財(cái)聯(lián)社從業(yè)內(nèi)獲得的機(jī)構(gòu)行為數(shù)據(jù)顯示，上周基金公司及其產(chǎn)品買(mǎi)入現(xiàn)券約280億元，但本周，基金累計(jì)已賣(mài)出各類(lèi)債券超2000億元，其中7月24日單日賣(mài)債近1000億元。

另有固收分析師指出：“基金成為近期賣(mài)債的主力，但農(nóng)商行、保險(xiǎn)、理財(cái)子公司在本周債市的調(diào)整過(guò)程中持續(xù)買(mǎi)入，顯示機(jī)構(gòu)間未出現(xiàn)一致賣(mài)出的踩踏情況。”

后續(xù)來(lái)看，本輪債基的贖回是否會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大？債市離負(fù)反饋完全成形還有多遠(yuǎn)？

華創(chuàng)證券通過(guò)跟蹤債基的凈值指標(biāo)指出，7月23日債市的贖回潮信號(hào)已觸發(fā)。根據(jù)歷史，可將債市調(diào)整時(shí)期劃分為贖回潮前的債市初始調(diào)整階段和贖回潮后的負(fù)反饋階段，觸發(fā)贖回后10年國(guó)債收益率調(diào)整峰值在7-11bp，目前已調(diào)整3.4bp，后續(xù)還有3-7bp調(diào)整空間。

今天上午，10年國(guó)債收益率暫時(shí)終止了連續(xù)7日上行的走勢(shì)，下行了約2BP至1.72%。

華西證券宏觀固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)指出，對(duì)于債市而言，短期資金是直接問(wèn)題，也是關(guān)鍵解藥。25日即將進(jìn)入跨月資金準(zhǔn)備期，倘若央行呵護(hù)力度較大，隔夜利率得以重返1.40-1.45%水平，債市或快速修復(fù)，由短及長(zhǎng)。

今日，央行恢復(fù)凈投放，通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作凈投放6018億元，并通過(guò)續(xù)作MLF凈投放1000億元。DR001下行約13BP，回到1.50%左右。

上述固收分析師認(rèn)為，債市最敏感的利空是通脹，但目前未有反轉(zhuǎn)的跡象。央行對(duì)流動(dòng)性依然處于偏呵護(hù)的態(tài)度，債市發(fā)生大規(guī)模踩踏的可能性不大。

華創(chuàng)證券固收首席周冠南指出，市場(chǎng)波動(dòng)可能放大擔(dān)憂情緒，并引起超賣(mài)；但從負(fù)反饋階段市場(chǎng)平均調(diào)整幅度和今年10y國(guó)債的波動(dòng)運(yùn)行區(qū)間看，當(dāng)前位置都逐步具備配置價(jià)值，呼吁投資者理性看待市場(chǎng)。