財(cái)聯(lián)社7月4日訊（記者郭松嶠）“在資本市場(chǎng)層面，ESG表現(xiàn)正日益成為政府考核、社會(huì)評(píng)價(jià)和投資決策的核心考量因素。越來(lái)越多的ESG指標(biāo)被納入監(jiān)管執(zhí)法、財(cái)政支持等政策評(píng)估體系，這種制度性安排將倒逼企業(yè)提升ESG實(shí)踐質(zhì)量。”首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)中國(guó)ESG研究院院長(zhǎng)柳學(xué)信在接受財(cái)聯(lián)社記者采訪時(shí)表示。

近日，財(cái)政部官網(wǎng)發(fā)布《企業(yè)可持續(xù)披露準(zhǔn)則——基本準(zhǔn)則（試行）》應(yīng)用指南（征求意見(jiàn)稿），從九大方向細(xì)化企業(yè)可持續(xù)信息披露規(guī)范。

柳學(xué)信對(duì)記者表示，《應(yīng)用指南》從九個(gè)方面細(xì)化了披露要求，這意味著企業(yè)必須在ESG實(shí)踐上做得更扎實(shí)，才能滿足披露標(biāo)準(zhǔn)。

柳學(xué)信認(rèn)為，中國(guó)上市公司在ESG實(shí)踐與信息披露方面將從自愿性逐步轉(zhuǎn)向強(qiáng)制性，披露標(biāo)準(zhǔn)將日趨規(guī)范化和細(xì)致化，覆蓋范圍也將持續(xù)擴(kuò)大。行業(yè)龍頭企業(yè)，包括部分非上市大型企業(yè)，將發(fā)揮示范引領(lǐng)作用，主動(dòng)提升ESG披露水平。

那么，哪些關(guān)鍵指標(biāo)或分析框架可以有效區(qū)分實(shí)質(zhì)性ESG信息和形式化披露內(nèi)容？中國(guó)上市公司在ESG實(shí)踐與信息披露方面將呈現(xiàn)哪些新的發(fā)展趨勢(shì)？圍繞相關(guān)話題，柳學(xué)信接受了財(cái)聯(lián)社記者的專訪。

通過(guò)披露要求倒逼企業(yè)提升ESG實(shí)踐質(zhì)量

財(cái)聯(lián)社：近期，財(cái)政部官網(wǎng)發(fā)布《企業(yè)可持續(xù)披露準(zhǔn)則——基本準(zhǔn)則（試行）》應(yīng)用指南（征求意見(jiàn)稿），從九大方向細(xì)化企業(yè)可持續(xù)信息披露規(guī)范，這對(duì)企業(yè)的ESG實(shí)踐產(chǎn)生了哪些影響？

柳學(xué)信：財(cái)政部發(fā)布的《企業(yè)可持續(xù)披露準(zhǔn)則——基本準(zhǔn)則（試行）》應(yīng)用指南（征求意見(jiàn)稿）對(duì)企業(yè)ESG實(shí)踐具有重要指導(dǎo)意義。這份指南雖然表面上是規(guī)范信息披露要求，但實(shí)質(zhì)上是通過(guò)披露來(lái)推動(dòng)企業(yè)提升ESG實(shí)踐水平。

指南從九個(gè)方面細(xì)化了披露要求，這意味著企業(yè)必須在ESG實(shí)踐上做得更扎實(shí)，才能滿足披露標(biāo)準(zhǔn)。這將引導(dǎo)企業(yè)把ESG理念真正融入發(fā)展戰(zhàn)略和日常經(jīng)營(yíng)管理中，建立明確的責(zé)任體系、績(jī)效指標(biāo)和考核機(jī)制，實(shí)現(xiàn)持續(xù)改進(jìn)。

具體來(lái)看，應(yīng)用指南將產(chǎn)生三方面重要影響：一是規(guī)范企業(yè)ESG信息披露，比如在程序上、實(shí)質(zhì)性議題方面、財(cái)務(wù)報(bào)告信息同步方面，有利于上市公司披露ESG信息。二是通過(guò)披露要求倒逼企業(yè)提升ESG實(shí)踐質(zhì)量，提高數(shù)據(jù)的可比性和連續(xù)性。三是指導(dǎo)了企業(yè)ESG的實(shí)踐活動(dòng)，促進(jìn)企業(yè)更好地踐行國(guó)家“雙碳”戰(zhàn)略和高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)。

值得注意的是，該準(zhǔn)則與國(guó)際主流標(biāo)準(zhǔn)（如ISSB等）保持接軌，這將有助于中國(guó)企業(yè)“走出去”，讓國(guó)際投資者和國(guó)際市場(chǎng)更全面地了解中國(guó)企業(yè)的ESG實(shí)踐和進(jìn)展。這不僅提升了中國(guó)企業(yè)在全球可持續(xù)發(fā)展中的參與度，也是踐行人類命運(yùn)共同體理念的具體體現(xiàn)，為全球?qū)崿F(xiàn)聯(lián)合國(guó)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)貢獻(xiàn)中國(guó)力量。

傳統(tǒng)行業(yè)補(bǔ)齊ESG短板，更能獲得資本市場(chǎng)關(guān)注

財(cái)聯(lián)社：不同行業(yè)（如新能源 vs. 傳統(tǒng)能源）的ESG表現(xiàn)對(duì)估值影響是否不同？哪些行業(yè)的ESG改善能帶來(lái)最明顯的市值提升？

柳學(xué)信：關(guān)于不同行業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)估值的影響，這個(gè)確實(shí)是個(gè)比較復(fù)雜的問(wèn)題。目前的研究結(jié)論也不太一致，有些研究表明ESG表現(xiàn)能提升估值，但也有些研究得出了不同的結(jié)論。

具體來(lái)看行業(yè)差異的話，像新能源行業(yè)和傳統(tǒng)能源行業(yè)，它們?cè)贓SG估值影響上確實(shí)存在明顯不同。新能源行業(yè)在環(huán)境“E”維度上天然具有優(yōu)勢(shì)，比如在節(jié)能減排、降低碳排放等方面，這使它們通常能在主流評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)那里獲得更高的ESG評(píng)分。這種評(píng)分優(yōu)勢(shì)理論上會(huì)帶來(lái)更高的估值。但要說(shuō)是否存在根本性的差異，這個(gè)目前還很難下定論，因?yàn)樽罱K估值不僅要看ESG表現(xiàn)，還要結(jié)合財(cái)務(wù)表現(xiàn)等綜合因素。

至于哪些行業(yè)的ESG改善能帶來(lái)最明顯的市值提升，這個(gè)確實(shí)不太好說(shuō)。就像前面提到的，ESG改善本身需要投入成本，這些成本反而可能對(duì)市值產(chǎn)生影響。從上市公司角度來(lái)看，反而是那些傳統(tǒng)行業(yè)，當(dāng)它們補(bǔ)齊ESG這塊短板時(shí)，往往能獲得資本市場(chǎng)更多的關(guān)注，帶來(lái)更明顯的市值提升。因?yàn)檫@些行業(yè)原本在ESG方面的基礎(chǔ)相對(duì)薄弱，一旦建立起規(guī)范的可持續(xù)發(fā)展體系，市場(chǎng)反應(yīng)會(huì)比較積極。

有效的分析框架應(yīng)聚焦于企業(yè)是否披露了可驗(yàn)證、可比較的績(jī)效結(jié)果

財(cái)聯(lián)社：作為投資分析的重要依據(jù)，您認(rèn)為哪些關(guān)鍵指標(biāo)或分析框架可以有效區(qū)分實(shí)質(zhì)性ESG信息和形式化披露內(nèi)容？

柳學(xué)信：在區(qū)分實(shí)質(zhì)性ESG信息和形式化披露內(nèi)容時(shí)，關(guān)鍵在于考察信息披露是否具備可量化的績(jī)效指標(biāo)和結(jié)果導(dǎo)向。定量指標(biāo)如能源消耗數(shù)據(jù)、污染排放數(shù)值、員工福利投入等具體成果性數(shù)據(jù)，能夠直接反映企業(yè)的實(shí)際ESG績(jī)效，這類信息屬于實(shí)質(zhì)性披露。相反，僅通過(guò)定性描述、宣傳圖片或口頭承諾來(lái)展示ESG行為，而缺乏對(duì)行動(dòng)效果的具體量化呈現(xiàn)，則容易被歸類為形式化內(nèi)容。

國(guó)際實(shí)踐中常強(qiáng)調(diào)“言行一致”（walk the talk）原則，即企業(yè)披露需與實(shí)際行動(dòng)相匹配。例如，在環(huán)境保護(hù)領(lǐng)域，若企業(yè)僅宣稱減少碳排放卻未提供減排量、能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型等具體數(shù)據(jù)，便存在“漂綠”嫌疑。同理，在員工關(guān)懷方面，僅泛泛而談“重視員工權(quán)益”不如直接披露員工培訓(xùn)時(shí)長(zhǎng)、健康安全投入資金等硬性指標(biāo)更具說(shuō)服力。

因此，有效的分析框架應(yīng)聚焦于企業(yè)是否披露了可驗(yàn)證、可比較的績(jī)效結(jié)果，而非停留在過(guò)程描述或愿景陳述。

財(cái)聯(lián)社：隨著ESG信息披露監(jiān)管趨嚴(yán)（如ISSB標(biāo)準(zhǔn)），您認(rèn)為未來(lái)哪些報(bào)告要素將成為判斷其真實(shí)價(jià)值的關(guān)鍵區(qū)分點(diǎn)？

柳學(xué)信：未來(lái)判斷報(bào)告真實(shí)價(jià)值的關(guān)鍵區(qū)分點(diǎn)將聚焦于那些能直接反映企業(yè)ESG實(shí)質(zhì)性績(jī)效的硬性指標(biāo)。在環(huán)境（E）維度，氣候變化應(yīng)對(duì)的具體成效將成為核心，比如降碳數(shù)據(jù)、污染治理成果、能源效率提升指標(biāo)以及生物多樣性保護(hù)的實(shí)際行動(dòng)，這些直接關(guān)系到企業(yè)的環(huán)境責(zé)任履行程度。

在社會(huì)（S）層面，供應(yīng)鏈管理的透明度和員工權(quán)益保障的深度披露尤為重要。包括對(duì)供應(yīng)鏈合作伙伴的ESG要求執(zhí)行情況、員工健康安全投入、職業(yè)發(fā)展支持力度以及對(duì)社區(qū)發(fā)展的實(shí)質(zhì)性貢獻(xiàn)，這些要素不僅體現(xiàn)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任擔(dān)當(dāng)，更直接影響其長(zhǎng)期社會(huì)聲譽(yù)。

在公司治理（G）方面，治理結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健性和管理機(jī)制的完善性將成為關(guān)鍵評(píng)估點(diǎn)。具體包括董事會(huì)多元化程度、公平競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的建立、商業(yè)道德與倫理規(guī)范的實(shí)施效果等，這些治理要素的質(zhì)量直接決定了企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)和可持續(xù)發(fā)展的能力。

這些績(jī)效導(dǎo)向的指標(biāo)之所以關(guān)鍵，是因?yàn)樗鼈儾粌H反映了企業(yè)ESG管理的真實(shí)水平，更能直接影響財(cái)務(wù)表現(xiàn)和資本市場(chǎng)估值。投資者越來(lái)越傾向于依據(jù)這些可驗(yàn)證、可比較的實(shí)質(zhì)性數(shù)據(jù)來(lái)評(píng)估企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值，而非停留在表面的承諾或泛泛而談的理念陳述。未來(lái)，只有那些能提供具體行動(dòng)證據(jù)和量化成果的ESG報(bào)告，才能在日益嚴(yán)格的監(jiān)管環(huán)境和市場(chǎng)檢驗(yàn)中展現(xiàn)真實(shí)價(jià)值。

要加快建立既與國(guó)際接軌又具中國(guó)特色的ESG標(biāo)準(zhǔn)體系

財(cái)聯(lián)社：展望未來(lái)，您認(rèn)為中國(guó)上市公司在ESG實(shí)踐與信息披露方面將呈現(xiàn)哪些新的發(fā)展趨勢(shì)？為了更好地推動(dòng)這一進(jìn)程，您有哪些具體的建議或策略？

柳學(xué)信：展望未來(lái)，中國(guó)上市公司在ESG實(shí)踐與信息披露方面將呈現(xiàn)幾個(gè)顯著的發(fā)展趨勢(shì)。

首先，ESG披露將從自愿性逐步轉(zhuǎn)向強(qiáng)制性，披露標(biāo)準(zhǔn)將日趨規(guī)范化和細(xì)致化，覆蓋范圍也將持續(xù)擴(kuò)大。行業(yè)龍頭企業(yè)，包括部分非上市大型企業(yè)，將發(fā)揮示范引領(lǐng)作用，主動(dòng)提升ESG披露水平。與此同時(shí)，監(jiān)管部門(mén)將強(qiáng)化對(duì)信息真實(shí)性的核查力度。為適應(yīng)這一趨勢(shì)，更多上市公司將設(shè)立專職ESG委員會(huì)或部門(mén)，并配置專項(xiàng)資源推動(dòng)相關(guān)工作，這種投入不僅體現(xiàn)在資金層面，更包括組織架構(gòu)和人才體系的系統(tǒng)性建設(shè)。

對(duì)于建議，政策層面應(yīng)加強(qiáng)跨部門(mén)協(xié)同，統(tǒng)籌生態(tài)環(huán)境、發(fā)改、財(cái)政、金融監(jiān)管等領(lǐng)域的政策要求，形成系統(tǒng)化的ESG政策框架。標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)尤為關(guān)鍵，要加快建立既與國(guó)際接軌又具中國(guó)特色的ESG標(biāo)準(zhǔn)體系，通過(guò)建立權(quán)威的全國(guó)性標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會(huì)等組織機(jī)構(gòu)，解決當(dāng)前標(biāo)準(zhǔn)碎片化問(wèn)題，降低企業(yè)合規(guī)成本。在國(guó)際規(guī)則對(duì)接方面，中國(guó)應(yīng)積極參與全球ESG治理體系建設(shè)，推動(dòng)形成有利于發(fā)展中國(guó)家利益的國(guó)際規(guī)則。

此外，還需培育完善的ESG生態(tài)體系：發(fā)展本土化ESG評(píng)級(jí)、鑒證等專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)，提升市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)；支持地方政府結(jié)合區(qū)域特點(diǎn)制定差異化ESG政策；加強(qiáng)ESG人才培養(yǎng)，構(gòu)建涵蓋本科、碩士、博士的完整教育體系，并通過(guò)專業(yè)教材研發(fā)和校企合作提升人才培養(yǎng)質(zhì)量。這些系統(tǒng)性舉措將共同推動(dòng)中國(guó)ESG實(shí)踐從合規(guī)導(dǎo)向轉(zhuǎn)向價(jià)值創(chuàng)造，最終實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)效益的有機(jī)統(tǒng)一。