財(cái)聯(lián)社6月19日訊（記者 吳雨其）在全球資產(chǎn)配置邏輯演化與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖的背景下，港股市場(chǎng)于年內(nèi)走出了強(qiáng)勁反彈行情?？萍寂c消費(fèi)板塊引領(lǐng)漲幅，恒生科技指數(shù)、恒生指數(shù)和恒生國(guó)企指數(shù)年內(nèi)漲幅均接近20%，成為內(nèi)外部資金聚焦的重點(diǎn)方向。背后支撐的不只是宏觀流動(dòng)性的釋放，更是資金結(jié)構(gòu)層面的深度重塑。

南下資金持續(xù)凈流入、QDII基金業(yè)績(jī)亮眼、公募重倉(cāng)持有、外資預(yù)期扭轉(zhuǎn)，共同構(gòu)建出一張資金深度參與港股的立體網(wǎng)絡(luò)。多位業(yè)內(nèi)人士指出，今年以來(lái)資金布局港股的動(dòng)能呈現(xiàn)出“結(jié)構(gòu)強(qiáng)化、節(jié)奏清晰”的新特征，尤其是在政策預(yù)期回穩(wěn)和企業(yè)盈利周期修復(fù)的推動(dòng)下，部分核心資產(chǎn)的估值吸引力正重新得到確認(rèn)。

南下資金對(duì)港股的布局

港股通南向資金成為年內(nèi)最具代表性的增量來(lái)源之一。截至6月18日，南下資金年內(nèi)凈買入規(guī)模達(dá)到6500億元，較去年同期翻倍，逼近2024年全年歷史高點(diǎn)。這一動(dòng)能不僅體現(xiàn)出境內(nèi)資金對(duì)港股資產(chǎn)的熱情修復(fù)，也表明投資者對(duì)其價(jià)值洼地定位的再度認(rèn)可。

據(jù)排排網(wǎng)整理數(shù)據(jù)顯示，從南下資金來(lái)看，今年以來(lái)南下資金共買入550只港股，其中50只港股凈買入額在25億以上，14只個(gè)港凈買入額在100億以上。在這50只港股中，39只個(gè)股近1周獲得南下資金凈買入。

從個(gè)股層面看，資金集中涌入互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)和醫(yī)藥板塊，三大領(lǐng)域成為南下資金主要配置方向。阿里巴巴-W、騰訊控股、美團(tuán)-W等頭部互聯(lián)網(wǎng)公司，截至上周年內(nèi)分別獲得877億元、397億元和352億元的凈買入，穩(wěn)居榜單前三。這些個(gè)股在過(guò)去一年中經(jīng)歷較大幅度調(diào)整，但隨著業(yè)績(jī)穩(wěn)定與回購(gòu)分紅回暖，其估值修復(fù)邏輯逐步得到市場(chǎng)認(rèn)可。

從行業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，銀行和生物制品板塊亦獲得了較多關(guān)注。大型國(guó)有銀行股穩(wěn)定的基本面表現(xiàn)和高股息率，構(gòu)成南下資金偏好的重要邏輯；生物制品領(lǐng)域則受益于政策支持及新藥商業(yè)化預(yù)期，部分個(gè)股年內(nèi)股價(jià)實(shí)現(xiàn)翻倍，其中三生制藥漲幅高達(dá)252.80%，成為資金追逐創(chuàng)新藥邏輯下的典型代表。

“今年資金配置行為更加聚焦于基本面反轉(zhuǎn)與股東回報(bào)提升雙線邏輯之下的核心資產(chǎn)?！币晃徊痪呙臋C(jī)構(gòu)交易主管表示，過(guò)去投資者更多基于估值邏輯博弈情緒修復(fù)，但當(dāng)前南下資金更偏向確定性資產(chǎn)，回避高波動(dòng)性標(biāo)的，資金結(jié)構(gòu)趨于“理性配置”。

此外，部分資金也在捕捉消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化帶來(lái)的中長(zhǎng)期機(jī)會(huì)。例如在“新消費(fèi)”浪潮中廣受關(guān)注的泡泡瑪特，因旗下IP在海外快速爆紅及渠道布局完善，其市值年內(nèi)持續(xù)創(chuàng)新高。截至6月18日，總市值為3527億港元，成為文化消費(fèi)出海標(biāo)的中的高成長(zhǎng)代表。值得注意的是，泡泡瑪特近期產(chǎn)品在韓國(guó)、美國(guó)等地?zé)徜N，一度引發(fā)當(dāng)?shù)叵奘鄞胧?，市?chǎng)對(duì)其品牌溢價(jià)能力形成較強(qiáng)預(yù)期。

QDII對(duì)港股的布局

公募基金通過(guò)QDII通道布局港股，成為年內(nèi)內(nèi)地資金參與香港市場(chǎng)的第二條重要路徑。從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，主投資港股的QDII基金整體跑贏恒生科技指數(shù)，表現(xiàn)出顯著的選股與風(fēng)格配置能力。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在投資港股市值占比超過(guò)50%的84只QDII基金中，今年以來(lái)有83只基金取得凈值增長(zhǎng)，僅有華夏大中華企業(yè)優(yōu)選凈值微跌0.58%。

值得注意的是，排在前列的產(chǎn)品多數(shù)由業(yè)內(nèi)知名基金經(jīng)理管理，例如匯添富張韡、廣發(fā)基金劉杰、南方基金朱恒紅等。其中，排在首位的是張韡的匯添富香港優(yōu)勢(shì)精選，年內(nèi)凈值增長(zhǎng)率為87.31%，富國(guó)全球健康生活人民幣、華泰柏瑞恒生創(chuàng)新藥ETF、廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥ETF等多只基金年內(nèi)凈值增長(zhǎng)率均超過(guò)50%。

圖：主要投資港股的QDII基金業(yè)績(jī)前15

財(cái)聯(lián)社記者發(fā)現(xiàn)，排名居前的產(chǎn)品多為重倉(cāng)創(chuàng)新藥，如排首位的匯添富香港優(yōu)勢(shì)精選，重倉(cāng)股為榮昌生物、科倫博泰生物、信達(dá)生物等等。

除此之外，港股新消費(fèi)也成為QDII基金的關(guān)注目標(biāo)。如南方基金熊瀟雅管理的多只產(chǎn)品均獲得30%以上的收益，前十大重倉(cāng)股覆蓋了新消費(fèi)與互聯(lián)網(wǎng)龍頭，包括泡泡瑪特、老鋪黃金、騰訊控股、小米集團(tuán)等，并同步布局出海與制造業(yè)升級(jí)鏈條中的核心公司。

熊瀟雅在2025年一季報(bào)中表示，“AI將成為未來(lái)10年社會(huì)生產(chǎn)效率提升的關(guān)鍵因素，目前行業(yè)龍頭已經(jīng)勾勒出AI代理的初始形態(tài)。此外，隨著港股成長(zhǎng)股從去年以來(lái)大幅提高股東回報(bào)(分紅率、回購(gòu))，很多成長(zhǎng)股也具備很強(qiáng)的價(jià)值屬性。第三，我們堅(jiān)定看好中國(guó)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的升級(jí)之路，看好出海3.0模式，行業(yè)包括電動(dòng)車、創(chuàng)新藥、線下新零售、IP、高端制造、奢侈品、品牌消費(fèi)品等領(lǐng)域?！?/p>

多位基金公司研究人士指出，QDII基金的配置思路正從“海外分散”向“結(jié)構(gòu)聚焦”轉(zhuǎn)變，更強(qiáng)調(diào)港股中的確定性機(jī)會(huì)?！敖衲暌詠?lái)我們看到的趨勢(shì)是，基金經(jīng)理不再簡(jiǎn)單做多整個(gè)市場(chǎng)，而是聚焦于盈利改善路徑清晰的公司，這與以往市場(chǎng)主導(dǎo)情緒拉升的風(fēng)格已經(jīng)明顯不同?！?/p>

外資機(jī)構(gòu)對(duì)港股的布局

除了內(nèi)地資金持續(xù)入場(chǎng)外，外資機(jī)構(gòu)對(duì)于港股資產(chǎn)的興趣也在顯著回升。某外資大型資管機(jī)構(gòu)亞太區(qū)策略主管透露，機(jī)構(gòu)層面正在重構(gòu)對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的配置框架，港股作為最主要的“中國(guó)敞口”，在估值端和股息端的吸引力明顯提升。

這背后有多個(gè)信號(hào)支撐其判斷：首先，美債收益率階段性回落后，全球資金風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回升，使得此前被超配的美股資產(chǎn)出現(xiàn)了再平衡需求；其次，人民幣匯率階段性穩(wěn)定和中國(guó)政策托底意圖明朗，增強(qiáng)了海外機(jī)構(gòu)對(duì)中資企業(yè)基本面回暖的信心。

景順在近期接受采訪時(shí)也表示，“我們?nèi)匀豢春迷谙愀凵鲜械闹袊?guó)股票?！币话愣?，當(dāng)境外投資者對(duì)中國(guó)股市情緒回暖時(shí)，鑒于港股出眾的流動(dòng)性，他們往往率先布局該市場(chǎng)。今年以來(lái)，恒生指數(shù)已躋身全球主要股票與指數(shù)表現(xiàn)前列；當(dāng)前約 11 倍的市盈率不僅并未顯著偏高，還顯著低于全球及亞洲同類指數(shù)。

他們介紹，投資者對(duì)港股中資板塊的熱情，首先得益于去年底中國(guó)強(qiáng)化宏觀政策支持，而今年 1?月“DeepSeek”事件進(jìn)一步推升了市場(chǎng)情緒。

展望未來(lái)，境內(nèi)外資金對(duì)消費(fèi)與科技領(lǐng)域龍頭的關(guān)注有望延續(xù)。為實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值目標(biāo)，中國(guó)預(yù)計(jì)將繼續(xù)加大對(duì)居民需求和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的扶持力度，進(jìn)而改善經(jīng)濟(jì)增速并提升企業(yè)盈利表現(xiàn)。

以科技股為例，在政策與基本面雙重催化下，仍具顯著上行潛力。同時(shí)，受“DeepSeek”等事件驅(qū)動(dòng)，人工智能正加速與本土消費(fèi)應(yīng)用的深度融合，這些積極因素共同構(gòu)成了港股后續(xù)行情的核心動(dòng)力與催化劑。

“以前我們擔(dān)心中概股回歸不確定性，如今更多在評(píng)估這些公司作為全球化企業(yè)的穩(wěn)定性和持續(xù)分紅能力?！币晃获v香港的國(guó)際投行研究員指出，資金流動(dòng)本質(zhì)上是對(duì)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流和治理水平的再定價(jià)，而這正是港股當(dāng)前價(jià)值重估的核心動(dòng)力。

總體來(lái)看，在估值、政策、盈利等多重因素共振下，港股市場(chǎng)的吸引力正被各類資金重新認(rèn)知并反映于實(shí)際操作中。隨著第三季度臨近，南下資金、QDII、公募與外資機(jī)構(gòu)三股力量可能繼續(xù)共同驅(qū)動(dòng)港股延續(xù)強(qiáng)勢(shì)行情，進(jìn)而為下半年資產(chǎn)配置提供更多方向性參考。