財(cái)聯(lián)社6月10日訊（記者 夏淑媛）債券市場(chǎng)科技板揚(yáng)帆起航至今已滿月，在此期間，科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)模屢創(chuàng)新高的同時(shí)，險(xiǎn)資對(duì)科創(chuàng)債的配置意愿也顯著回暖。

據(jù)財(cái)聯(lián)社記者從業(yè)內(nèi)獲悉，目前除人保集團(tuán)、國(guó)壽資產(chǎn)等頭部機(jī)構(gòu)，包括華夏久盈資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“華夏久盈”）、 光大永明資產(chǎn)管理股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“光大永明資產(chǎn)”）在內(nèi)的保險(xiǎn)資管公司均參與了科創(chuàng)債投資。

業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前險(xiǎn)資配置科創(chuàng)債意愿逐步增強(qiáng)主要?dú)w因于科創(chuàng)債兩大優(yōu)勢(shì)：一方面，目前發(fā)行主體資質(zhì)較高，信用風(fēng)險(xiǎn)可控；另一方面，首發(fā)主體進(jìn)入債券市場(chǎng)帶來(lái)票息收益價(jià)值。近幾年，國(guó)企和民企科創(chuàng)債的月度平行發(fā)行成本懸殊最高達(dá)200BP，對(duì)投資端來(lái)說(shuō)具有一定的配置價(jià)值。

展望未來(lái)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，科創(chuàng)債的核心使命是引導(dǎo)資本“投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技”，解決科技創(chuàng)新企業(yè)融資難題，保險(xiǎn)資金投資服務(wù)科技金融仍有較大的發(fā)展空間。同時(shí)，隨著未來(lái)有更多中小企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)，信用風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)有所抬升，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)還需平衡好風(fēng)險(xiǎn)和收益。

債市“科技板”滿月：超4000億規(guī)模搶灘發(fā)行，多家險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)參與配置

科創(chuàng)債以其制度創(chuàng)新之“風(fēng)”，正在吹活資本市場(chǎng)要素流動(dòng)之“春水”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，5月7日-6月9日，全市場(chǎng)科技創(chuàng)新債券發(fā)行規(guī)模已超4000億元。其中，銀行機(jī)構(gòu)擔(dān)當(dāng)發(fā)行主力，5月7日-6月5日，16家銀行共計(jì)發(fā)行20只科創(chuàng)債，發(fā)行規(guī)模已達(dá)2010億元，占總發(fā)行規(guī)模的一半以上。

“作為債券配置大戶(hù)，險(xiǎn)資對(duì)科創(chuàng)債的配置意愿正在逐步增強(qiáng)?！碧炻殗?guó)際會(huì)計(jì)師事務(wù)所的保險(xiǎn)精算主管合伙人顧謙對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示。

據(jù)悉，在科創(chuàng)債新規(guī)后發(fā)行首日，中國(guó)人保集團(tuán)參與了6家首發(fā)券商、3家銀行科技創(chuàng)新債的申購(gòu)，合計(jì)申購(gòu)金額超過(guò)50億元。

“新規(guī)出臺(tái)以來(lái)，公司累計(jì)買(mǎi)入的科創(chuàng)債中，金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的規(guī)模占比超過(guò)60%”，國(guó)壽資產(chǎn)投資管理部人士向財(cái)聯(lián)社記者表示，科創(chuàng)債是金融業(yè)服務(wù)科技金融和新質(zhì)生產(chǎn)力的重要抓手，也是公司重要的投資標(biāo)之一。

“債市科技板升級(jí)擴(kuò)容后，公司已投資了包含深投控（深圳市投資控股有限公司）、國(guó)信集團(tuán)（江蘇省國(guó)信集團(tuán)有限公司）、浙江省國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)有限公司3家在內(nèi)的首批科技創(chuàng)新債券” 華夏久盈固收投資中心人士介紹。

除華夏久盈之外，光大永明資產(chǎn)也于近期成功投資了首批證券公司發(fā)行的科技創(chuàng)新債券，成為首批參與券商科創(chuàng)債投資的保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)。

“政策發(fā)布后，首批共計(jì)12家券商發(fā)布擬發(fā)行科技創(chuàng)新債券的相關(guān)公告，募集資金重點(diǎn)投向集成電路、人工智能、新能源等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，公司也積極參與相關(guān)債券認(rèn)購(gòu)并成功中標(biāo)?！惫獯笥烂髻Y產(chǎn)信用管理部人士表示。

業(yè)內(nèi)人士表示，在長(zhǎng)端利率趨勢(shì)下行、非標(biāo)固收資產(chǎn)供給收縮和回報(bào)下降的背景下，保險(xiǎn)資金固定收益投資的安全墊變薄。面對(duì)新一輪投資環(huán)境的深刻變化，行業(yè)也在重新審視保險(xiǎn)資產(chǎn)配置框架的有效性。

“科創(chuàng)債與保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期性、穩(wěn)定性?xún)?yōu)勢(shì)高度契合，也是險(xiǎn)企踐行綠色金融、科技金融的重要抓手。此外，科創(chuàng)債覆蓋半導(dǎo)體、新能源、生物醫(yī)藥等新興行業(yè)，與傳統(tǒng)金融、地產(chǎn)投資相關(guān)性低，在為科創(chuàng)企業(yè)提供全周期金融服務(wù)的同時(shí)有助于險(xiǎn)資分散風(fēng)險(xiǎn)?！鳖欀t表示。

科創(chuàng)債兩大優(yōu)勢(shì)吸引增量險(xiǎn)資進(jìn)場(chǎng)：發(fā)行主體資質(zhì)高、首發(fā)帶來(lái)票息機(jī)會(huì)

據(jù)悉，早在2022年5月，滬深交易所分別發(fā)布科技創(chuàng)新公司債券指引，標(biāo)志著科技創(chuàng)新公司債券品種正式落地。

據(jù)悉，自2022年首批科創(chuàng)債試點(diǎn)發(fā)行以來(lái)，光大永明資產(chǎn)參與債券詢(xún)價(jià)并開(kāi)展相關(guān)配置，共投資21.13億科技創(chuàng)新公司債券。來(lái)自華夏久盈的數(shù)據(jù)顯示，自2022年科創(chuàng)債券試點(diǎn)發(fā)行以來(lái)，該公司開(kāi)展科創(chuàng)類(lèi)固定收益投資，累計(jì)投資科創(chuàng)債券133.6億元、科創(chuàng)票據(jù)29億元。

“立足保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期資本、耐心資本優(yōu)勢(shì)，探索保險(xiǎn)科創(chuàng)投資的有效模式，人保通過(guò)各類(lèi)保險(xiǎn)資金運(yùn)用形式，投資科技創(chuàng)新領(lǐng)域約520億元?！比吮＜瘓F(tuán)董事長(zhǎng)丁向群近期在出席科技金融工作交流推進(jìn)會(huì)時(shí)介紹。

“整體來(lái)看，在5月7日新規(guī)落地之前，作為創(chuàng)新品種的科創(chuàng)債發(fā)行量較低，隱含評(píng)級(jí)也主要分布在AAA-、AA+，能滿足保險(xiǎn)資金投資要求和偏好的合意債券供給較少”一家頭部保險(xiǎn)資管公司固定收益投資部人士對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，這一度對(duì)保險(xiǎn)資金在科技金融領(lǐng)域的固收投資能力和風(fēng)險(xiǎn)管理提出了較高挑戰(zhàn)。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，當(dāng)前險(xiǎn)資配置科創(chuàng)債意愿逐步增強(qiáng)主要?dú)w因于以下幾大優(yōu)勢(shì)。一方面，目前科創(chuàng)債發(fā)行主體資質(zhì)較高，信用風(fēng)險(xiǎn)可控。

“從市場(chǎng)情況來(lái)看，目前科創(chuàng)債的發(fā)行主體主要以AAA和AA+評(píng)級(jí)的央國(guó)企為主，大多數(shù)的央國(guó)企債券信用風(fēng)險(xiǎn)可控，而且市場(chǎng)認(rèn)可度也比較高，還達(dá)不到信用風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的程度”中誠(chéng)信國(guó)際研究院首席研究員譚暢表示，從投資者角度來(lái)看，目前科創(chuàng)債的投資者整體風(fēng)險(xiǎn)偏好也較低。

顧謙也表示：“目前，科創(chuàng)債發(fā)行主體多為國(guó)企、央企或優(yōu)質(zhì)民企，如科創(chuàng)板上市公司，且有地方政府或政策性擔(dān)保增信，違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低?！?/p>

另一方面，首發(fā)主體進(jìn)入債券市場(chǎng)帶來(lái)票息價(jià)值。據(jù)悉，5月7號(hào)新規(guī)落地之后，科創(chuàng)債市場(chǎng)迎來(lái)大幅度擴(kuò)容，在擴(kuò)容當(dāng)中有很多首發(fā)主體進(jìn)入到債券市場(chǎng)。

譚暢表示：“首發(fā)也意味著，這些主體在發(fā)行時(shí)沒(méi)有可比的交易價(jià)格，同時(shí)也沒(méi)有價(jià)值錨點(diǎn)，這也為債券發(fā)行帶來(lái)議價(jià)空間，對(duì)于投資端而言具有更好的票息價(jià)值?！?/p>

此外，部分地方政府對(duì)投資科創(chuàng)債的險(xiǎn)企給予補(bǔ)貼或獎(jiǎng)勵(lì)，也進(jìn)一步增厚收益。

同時(shí)，譚暢建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)民企科創(chuàng)債的配置價(jià)值。“數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，近幾年國(guó)企債和民企債的月度平行發(fā)行成本懸殊最高能達(dá)到200BP，在風(fēng)險(xiǎn)可控前提下，這樣一個(gè)差距對(duì)于投資端來(lái)說(shuō)具有一定的配置價(jià)值?！?/p>

其建議，投資端關(guān)注含轉(zhuǎn)股權(quán)條款債券，發(fā)行利率跟收益掛鉤債券，這降有助于分享科創(chuàng)企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程當(dāng)中帶來(lái)的投資紅利。

多維度培育耐心資本：重塑風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)體系、完善風(fēng)險(xiǎn)分散分擔(dān)機(jī)制

從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，發(fā)達(dá)國(guó)家成熟的債券市場(chǎng)主要是通過(guò)構(gòu)建一個(gè)多層次的市場(chǎng)體系來(lái)促進(jìn)科技企業(yè)全生命周期的融資。

多位市場(chǎng)人士認(rèn)為，隨著債券市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新支持力度不斷加大，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、發(fā)行量、發(fā)行期限等方面持續(xù)發(fā)力，固收投資服務(wù)科技金融仍有較大的發(fā)展空間。

但要讓更多的金融活水澆灌科創(chuàng)之花，仍需從多位維度培育耐心資本。

“首先，政策激勵(lì)非常重要，因?yàn)槲覈?guó)債券市場(chǎng)有明顯的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避特點(diǎn)，需要政策引導(dǎo)支持和鼓勵(lì)?！鳖欀t表示，比如，在投資端對(duì)持有科創(chuàng)債超過(guò)一定期限的險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)，給予一些的稅收或風(fēng)險(xiǎn)資本占用優(yōu)惠，提升耐心資本的配置動(dòng)力。

其次，搭建科創(chuàng)債債項(xiàng)評(píng)級(jí)體系，優(yōu)化民營(yíng)企業(yè)外部支持考量因素。此外，推出長(zhǎng)期品種，比如10年以上可續(xù)期科創(chuàng)債，來(lái)匹配長(zhǎng)期科技項(xiàng)目的融資需求。

最后，構(gòu)建生態(tài)?！鞍苿?chuàng)債市場(chǎng)的交易是不是活躍，未來(lái)耐心資本退出的路徑是不是激活，以及風(fēng)險(xiǎn)分散分擔(dān)的機(jī)制是不是有效等，現(xiàn)在這些機(jī)制現(xiàn)實(shí)當(dāng)中也在持續(xù)完善，未來(lái)落實(shí)和深化也是有助于提升耐心資本的積極性”譚暢建議。

從趨勢(shì)來(lái)看，現(xiàn)在政策在鼓勵(lì)科創(chuàng)投早、投小，所以未來(lái)會(huì)有更多中小企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)。在此過(guò)程中，信用風(fēng)險(xiǎn)未來(lái)會(huì)有一定程度的抬升。所以，應(yīng)關(guān)注所投資標(biāo)的以及所在細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)格局的變化。

國(guó)壽資產(chǎn)人士表示，未來(lái)，隨著科創(chuàng)債品種的多樣化，面對(duì)信用評(píng)級(jí)方式創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)分散分擔(dān)機(jī)制不斷完善帶來(lái)的變化，公司將通過(guò)強(qiáng)化投研能力建設(shè)，深度挖掘價(jià)值機(jī)會(huì)，提升風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和投資管理能力，更好地平衡信用風(fēng)險(xiǎn)和久期策略。