財聯(lián)社5月16日訊（編輯 李響）近日，科技部、中國人民銀行等七部門聯(lián)合印發(fā)《加快構(gòu)建科技金融體制 有力支撐高水平科技自立自強(qiáng)的若干政策舉措》（簡稱《政策舉措》），旨在構(gòu)建適配科技創(chuàng)新的金融體制，強(qiáng)化對科技企業(yè)的金融扶持。其中在發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資支持科技創(chuàng)新生力軍作用方面，《政策舉措》明確拓寬創(chuàng)業(yè)投資資金來源、健全創(chuàng)業(yè)投資退出渠道等多項內(nèi)容。

交易商協(xié)會日前披露稱，自5月7日科技創(chuàng)新債券上線以來至5月14日，14家股權(quán)投資機(jī)構(gòu)完成發(fā)行、11家股權(quán)投資機(jī)構(gòu)開展注冊，注冊發(fā)行金額合計約200億元，發(fā)行人已覆蓋北京、上海、廣東、江蘇等區(qū)域。

業(yè)內(nèi)人士指出，股權(quán)投資退出環(huán)節(jié)直接影響到投資的收回以及增值的實現(xiàn)，是整個投資最重要的一環(huán)，近期政策明確私募股權(quán)基金可通過發(fā)行科創(chuàng)債進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)換的創(chuàng)新設(shè)計，使得私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的退出渠道更加多元化、更加通暢。

股權(quán)投資機(jī)構(gòu)科創(chuàng)債融資成本大幅降低

所謂私募股權(quán)投資（VC/PE），是指向具有高成長性的非上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，并提供相應(yīng)的管理和其他增值服務(wù)，以期通過IPO或者其他方式退出，實現(xiàn)資本增值的資本運作的過程。私募投資者不在于擁有分紅和經(jīng)營被投資企業(yè)，而在于最后從企業(yè)退出并實現(xiàn)投資收益。從本質(zhì)上看私募股權(quán)投資屬于“另類投資”。

從交易商協(xié)會披露已完成發(fā)行的案例可以看出一些特征表現(xiàn)。首先，不少創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)發(fā)債融資的成本大幅下降。

如西安中科光機(jī)投資控股有限公司（簡稱西科控股）發(fā)行的“25西科控股PPN001”，募集資金用于基金出資，投資方向為硬科技重點產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)掘中國科學(xué)院等科研院所和高校原始創(chuàng)新技術(shù)、前端應(yīng)用研究等重大科技成果，孵化硬科技早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)。在增信措施方面，由浙商銀行創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險緩釋憑證，票面利率低至2.5%。

又如地方國資委旗下的蘇州元禾控股股份有限公司（簡稱元禾控股）發(fā)行的“25蘇元禾MTN001”，3年期票面利率低至1.92%，創(chuàng)史上最低融資成本。

在分析人士看來，在科創(chuàng)債發(fā)行紅利下，優(yōu)化股權(quán)基金份額轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)流程和定價機(jī)制，實現(xiàn)多渠道退出仍是關(guān)鍵。

科創(chuàng)債可股權(quán)轉(zhuǎn)換退出，私募股權(quán)科創(chuàng)資金靈活度提升

數(shù)據(jù)顯示，2024年我國共有227家中企實現(xiàn)IPO上市，其中133家上市公司身后有VC/PE機(jī)構(gòu)背景，滲透率為58.50%，滲透率同比再度回落。退出回報率為353.00%，小幅走低，境外IPO占比降至8.00%。

在業(yè)內(nèi)人士看來，退出環(huán)節(jié)直接影響到投資的收回以及增值的實現(xiàn)，是整個投資最重要的一環(huán)，從美國成熟市場經(jīng)驗看，歷年私募股權(quán)基金的退出渠道中，并購?fù)顺龅恼急仁冀K超過50%，是最主要的退出方式。

不過由于私募股權(quán)投資基金的投資期非常長，一般基金封閉的投資期為10年以上，其生命周期曲線前期平緩，風(fēng)險較高，被業(yè)內(nèi)稱為“J曲線”?！霸谕顿Y人開始出資后的4、5年內(nèi)，基金的對外投資、管理費及其他費用開支的總和往往高于投資項目取得的收益，使得整體凈現(xiàn)金流為負(fù)，平均需要3-6年才能取得收支平衡”，某私募基金人士表示。

另一方面，多數(shù)私募股權(quán)投資基金采用承諾制，即基金投資人等到基金管理人確定了投資項目以后才根據(jù)協(xié)議的承諾進(jìn)行相應(yīng)的出資，也給投資人退出帶來不便。

不過隨著近年來我國多層次資本市場建設(shè)加快，尤其是新三板迅猛發(fā)展，國內(nèi)的并購市場、私募基金二級市場S基金活躍度明顯提高，疊加近期政策明確私募股權(quán)基金可通過發(fā)行科創(chuàng)債進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)換的創(chuàng)新設(shè)計，使得私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的退出渠道更加多元化、更加通暢。

“一直以來，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)發(fā)行科創(chuàng)債只能投向創(chuàng)投基金和政府出資產(chǎn)業(yè)基金，此次將用途拓寬至私募股權(quán)投資基金，有助于進(jìn)一步提高股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的科創(chuàng)資金使用靈活度，為更多中小型科技企業(yè)引入資金活水”，業(yè)內(nèi)人士表示。

交易商協(xié)會也表示，科技創(chuàng)新債券為科創(chuàng)領(lǐng)域注入金融“活水”，進(jìn)一步壯大耐心資本，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)通過股權(quán)、基金出資等方式為科技型企業(yè)提供股性資金支持，增強(qiáng)人工智能、量子信息、空天科技等前沿科創(chuàng)領(lǐng)域?qū)嵙?，同時債券獲得投資人廣泛認(rèn)可，打開資本市場梯度培育創(chuàng)新型企業(yè)新格局。