財(cái)聯(lián)社4月30日訊（編輯 楊斌）航空業(yè)主要發(fā)債主體2024年年報(bào)基本披露完畢。據(jù)財(cái)聯(lián)社梳理，2024年，伴隨著國(guó)內(nèi)外出行需求復(fù)蘇，航空公司與機(jī)場(chǎng)公司營(yíng)業(yè)收入普遍回暖。盡管由于成本高企，大型航空公司仍呈現(xiàn)虧損，但虧損幅度明顯收窄，三大航均減虧五成以上。海航控股由于大額匯兌損失，2024年由盈轉(zhuǎn)虧，凈利下降396%，其目前仍有146億違約債券待清償。

航空業(yè)2024年增收減虧

財(cái)聯(lián)社據(jù)企業(yè)預(yù)警通統(tǒng)計(jì)，截至4月30日午間，航空產(chǎn)業(yè)（主要是航空旅客運(yùn)輸和機(jī)場(chǎng)行業(yè)）有16家企業(yè)發(fā)布了2024年報(bào)數(shù)據(jù)，其中有10家有存續(xù)債券。

圖：航空產(chǎn)業(yè)發(fā)債企業(yè)2024年?duì)I收凈利情況

（資料來(lái)源：企業(yè)預(yù)警通統(tǒng)計(jì)，財(cái)聯(lián)社整理）

綜合來(lái)看，大型航空公司在2024年收入普遍增長(zhǎng)。盡管凈利潤(rùn)依然錄得虧損，但普遍實(shí)現(xiàn)減虧。

上市公司的年報(bào)披露更為詳細(xì)，以東方航空為例。2024年?yáng)|方航空實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1321.20億元，同比增長(zhǎng)16.11%；歸母凈利潤(rùn)為虧損42.26億元，由于其2023年凈虧損達(dá)到81.90億元，2024年?yáng)|方航空減虧48.40%。目前，東方航空有存續(xù)債券125.01億元。

東方航空表示，由于2024年中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及政府推出的一系列簽證便利化舉措，國(guó)民出境游需求大幅增長(zhǎng)，公司根據(jù)市場(chǎng)需求情況加快國(guó)際市場(chǎng)的運(yùn)力恢復(fù)和航網(wǎng)布局，使得國(guó)際市場(chǎng)收入同比大幅增長(zhǎng)。年報(bào)顯示，東方航空2024年國(guó)際業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)了82.42%。

在民航客運(yùn)市場(chǎng)恢復(fù)的過(guò)程中，東方航空增強(qiáng)樞紐中轉(zhuǎn)能力、積極調(diào)整航線結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)業(yè)財(cái)融合和成本管控，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)步提升。不過(guò)，受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、公商務(wù)出行需求不足、油價(jià)及匯率波動(dòng)等因素影響，盡管大幅減虧，仍出現(xiàn)一定虧損。年報(bào)顯示，東方航空2024年?duì)I業(yè)成本增長(zhǎng)12.48%，其中航空油料成本增長(zhǎng)10.70%，另銷售費(fèi)用增長(zhǎng)了27.37%。

國(guó)內(nèi)三大航中，南方航空的情況相似。2024年南方航空實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1742.24億元，同比增長(zhǎng)8.94%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈虧損16.96億元，同比大幅減虧59.71%。目前，南方航空有存續(xù)債券497.96億元。

南方航空在航空行業(yè)復(fù)蘇的過(guò)程中，把握住了貨運(yùn)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，貨運(yùn)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)22.39%，該業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到34.61%。

但南航也指出，受國(guó)際市場(chǎng)恢復(fù)相對(duì)緩慢，全球供應(yīng)鏈不暢導(dǎo)致飛機(jī)航材等價(jià)格大幅上漲以及人民幣貶值等多重因素影響，公司經(jīng)營(yíng)壓力依然巨大。2024年，南方航空營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)8.12%，其中航油成本上升5.85%，客運(yùn)業(yè)務(wù)的毛利率下降20多個(gè)百分點(diǎn)。

針對(duì)客運(yùn)收益下滑的問題，中國(guó)國(guó)航表示，要加快提升主業(yè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)效，持續(xù)改善效益水平。此外，持續(xù)擴(kuò)張航線也是航空公司2025年的工作重點(diǎn)。中國(guó)國(guó)航表示要深化國(guó)內(nèi)航線網(wǎng)絡(luò)，拓展國(guó)際航線市場(chǎng)，緊抓行業(yè)發(fā)展機(jī)遇期，積極適應(yīng)快速變化的市場(chǎng)環(huán)境。

航空公司中也有另類，海航控股2024 年實(shí)現(xiàn)收入652.36億元，同比上升 11.25%；但歸母凈利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧，2024年凈虧損9.21億元。

除了主要營(yíng)業(yè)成本與營(yíng)業(yè)收入的同比上升外，海航控股表示，匯兌損失對(duì)公司2024年年度業(yè)績(jī)影響重大，公司大多數(shù)的租賃債務(wù)及部分貸款以外幣結(jié)算（主要是美元，其次是歐元），并且公司經(jīng)營(yíng)中外幣支出一般高于外幣收入。年報(bào)顯示，海航控股2024年確認(rèn)財(cái)務(wù)匯兌損失 13.68億元，另確認(rèn)公允價(jià)值變動(dòng)損失1.16億元。

海航控股在2023年前經(jīng)歷了原海航集團(tuán)的重整，企業(yè)預(yù)警通顯示，目前其仍有11只違約債券待清償，涉及金額146億元。

機(jī)場(chǎng)行業(yè)方面，四川省機(jī)場(chǎng)集團(tuán)有限公司、浙江省機(jī)場(chǎng)集團(tuán)有限公司、重慶機(jī)場(chǎng)集團(tuán)有限公司、杭州蕭山國(guó)際機(jī)場(chǎng)有限公司等主要發(fā)債企業(yè)2024年同樣呈現(xiàn)增收減虧。

航空類上市公司中，上海機(jī)場(chǎng)2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收124億元，同比增長(zhǎng)約12%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)近20億元，同比實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。公司表示，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要是因?yàn)?024年上海浦東和虹橋兩大機(jī)場(chǎng)年旅客吞吐量超1.24億人次，創(chuàng)下歷史新高，兩場(chǎng)年貨郵吞吐量超420萬(wàn)噸，超過(guò)2019年水平。目前，上海機(jī)場(chǎng)有存續(xù)債券20億元。

航空公司持續(xù)高杠桿運(yùn)營(yíng)

資產(chǎn)負(fù)債方面，航空業(yè)依然呈現(xiàn)高杠桿運(yùn)營(yíng)的特點(diǎn)。國(guó)內(nèi)三大航2024年的資產(chǎn)負(fù)債率均小幅上升，在84%以上，海航控股資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)98%。債務(wù)結(jié)構(gòu)上，航空業(yè)短期債務(wù)的占比不大，流動(dòng)負(fù)債占比基本在50%以下。

圖：航空產(chǎn)業(yè)發(fā)債企業(yè)的2024年償債指標(biāo)情況

（資料來(lái)源：企業(yè)預(yù)警通統(tǒng)計(jì)，財(cái)聯(lián)社整理）

上述航空公司與機(jī)場(chǎng)公司在2024年的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流均呈凈流入，不過(guò)，主要航空公司現(xiàn)金對(duì)短期債務(wù)的覆蓋度有所下降，現(xiàn)金到期債務(wù)比指標(biāo)較低。

申萬(wàn)宏源在去年9月的航空產(chǎn)業(yè)債研究報(bào)告中指出，疫情影響下航空運(yùn)輸業(yè)盈利曾大幅轉(zhuǎn)負(fù)，但復(fù)工復(fù)產(chǎn)后盈利正逐漸恢復(fù)。航空運(yùn)輸業(yè)整體負(fù)債率偏高，短期償債壓力尚可，但短期償債指標(biāo)有所走弱。由于航空運(yùn)輸業(yè)屬于重資產(chǎn)行業(yè)，所需資本、技術(shù)投資高度密集，市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻較高，因此發(fā)債主體整體資質(zhì)較高。