財(cái)聯(lián)社4月30日訊（編輯 李響）近日，監(jiān)管部門表示將以更大力度促進(jìn)消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需、做強(qiáng)國(guó)內(nèi)大循環(huán)，進(jìn)一步釋放我國(guó)超大規(guī)模市場(chǎng)的活力潛力。汽車市場(chǎng)作為全國(guó)第一大消費(fèi)市場(chǎng)，其相關(guān)發(fā)債主體的年報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)對(duì)于把握當(dāng)前消費(fèi)市場(chǎng)投資方向具有一定的參考作用。

財(cái)聯(lián)社據(jù)企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至4月30日午間，已發(fā)布年報(bào)的汽車制造業(yè)發(fā)債主體合計(jì)26家，其中4家為汽車整車制造企業(yè)，其余22家為汽車零部件及配件制造商，合計(jì)發(fā)債規(guī)模232.46億元。

從整體行業(yè)表現(xiàn)來看，26家主體營(yíng)收多數(shù)上行，其中長(zhǎng)城汽車營(yíng)收增長(zhǎng)289.83億元，已連續(xù)五年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)，在26家發(fā)債汽車制造企業(yè)中表現(xiàn)靠前，凈利潤(rùn)也高增80.73%至126.92億元。不過汽車制造業(yè)發(fā)債企業(yè)整體凈利潤(rùn)表現(xiàn)不一，如長(zhǎng)安汽車出現(xiàn)近5年首次凈利潤(rùn)下滑。

汽車制造業(yè)發(fā)債主體整體營(yíng)收表現(xiàn)較好

據(jù)了解，汽車零部件是轉(zhuǎn)債市場(chǎng)比較核心、存量轉(zhuǎn)債標(biāo)的較多的板塊。產(chǎn)業(yè)鏈上游覆蓋領(lǐng)域主要包括鋼鐵、有色金屬、電子元器件、塑料、橡膠、木材、玻璃等，下游應(yīng)用領(lǐng)域主要分為整車配套和售后服務(wù)市場(chǎng)等。目前新能源汽車滲透率持續(xù)提升，汽車逐漸向智能化、電動(dòng)化和輕量化發(fā)展，催生出如線控底盤、汽車電子等區(qū)別燃油車的全新需求，也對(duì)傳統(tǒng)領(lǐng)域如熱管理系統(tǒng)、底盤系統(tǒng)、壓鑄件等提出了更適用于新能源車的電動(dòng)智能化升級(jí)需求。

圖：26家汽車制造業(yè)發(fā)債主體年報(bào)數(shù)據(jù)表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：企業(yè)預(yù)警通，財(cái)聯(lián)社整理

從營(yíng)業(yè)收入數(shù)據(jù)來看，多數(shù)車企制造公司取得了營(yíng)收增長(zhǎng)，其中江蘇博俊工業(yè)科技股份有限公司以同比增速62.55%暫列首位，不過以增長(zhǎng)絕對(duì)值來看，長(zhǎng)城汽車股份有限公司2024年?duì)I收增長(zhǎng)289.83億元，已連續(xù)五年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)。

長(zhǎng)城汽車在年報(bào)中表示，2024年公司在國(guó)外營(yíng)收增長(zhǎng)同比高增51.11%，受海外銷量增長(zhǎng)收現(xiàn)增加，及受國(guó)內(nèi)銷售收款周期影響票據(jù)到期托收增加，使得銷售商品收到的現(xiàn)金同比大幅增加56.49%，在經(jīng)營(yíng)層面持續(xù)高增的業(yè)績(jī)也讓公司整體償債能力有所上升，目前長(zhǎng)城汽車存續(xù)債券34.95億元，資產(chǎn)負(fù)債率降至63.64%，EBITDA利息保障倍數(shù)高達(dá)28.71倍，達(dá)到近三年新高。

汽車零部件制造業(yè)的景氣度與汽車行業(yè)整體情況高度相關(guān)。根據(jù)中汽協(xié)的數(shù)據(jù)，2024年全年汽車產(chǎn)銷量分別完成3128.2萬輛和3143.6萬輛，同比分別增長(zhǎng)3.7%和4.5%，總規(guī)模再創(chuàng)新高，其中國(guó)內(nèi)新能源汽車的快速增長(zhǎng)仍然是帶動(dòng)整車銷量提升的關(guān)鍵因素，2024年新能源汽車產(chǎn)銷量均首次突破1000萬輛，滲透率首次突破40%達(dá)到40.9%。在不少業(yè)內(nèi)人士看來，在當(dāng)前拉動(dòng)內(nèi)需的政策驅(qū)動(dòng)下，汽車行業(yè)營(yíng)收表現(xiàn)仍具備上行空間，其中不少依托國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)債主體整體利潤(rùn)上行較大。

各主體凈利潤(rùn)表現(xiàn)不一

不過財(cái)聯(lián)社注意到，相較車企制造商營(yíng)收整體上行不同，不少發(fā)債主體凈利潤(rùn)表現(xiàn)較不樂觀，整體分化明顯。

如重慶長(zhǎng)安汽車股份有限公司增收不增利，近5年首次出現(xiàn)凈利潤(rùn)下滑。長(zhǎng)安汽車在年報(bào)中表示，公司2024年設(shè)計(jì)產(chǎn)能225萬輛，產(chǎn)能利用率達(dá)到84%，產(chǎn)能結(jié)構(gòu)逐步向新能源調(diào)整。不過受供應(yīng)商付款政策、付款賬期和海外出口關(guān)稅增加影響，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅減少150.12億元，同比跌幅75.58%，對(duì)公司凈利潤(rùn)表現(xiàn)構(gòu)成影響。

又如寧波繼峰汽車零部件股份有限公司（603997.SH），作為一家上市公司，全年?duì)I收增速達(dá)到20.06%的同時(shí)，凈利潤(rùn)卻錄得同比下滑427.27%至-6.8億元。公司在年報(bào)中表示，公司主要訂單之一來自歐盟地區(qū)乘用車客戶，不過受德國(guó)地區(qū)汽車市場(chǎng)需求疲軟，格拉默出售美國(guó)TMD公司、歐洲裁員等因素的影響，公司產(chǎn)生了較大的一次性費(fèi)用，導(dǎo)致2024年凈利潤(rùn)再次轉(zhuǎn)負(fù)。

作為對(duì)比，江蘇博俊工業(yè)科技股份有限公司聚焦國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，營(yíng)收增長(zhǎng)62.55%的同時(shí)，凈利潤(rùn)同比高增98.74%，在26家發(fā)債企業(yè)中暫列首位。

東方金誠(chéng)評(píng)級(jí)公司在4月24日最新評(píng)級(jí)報(bào)告中表示，受下游整車廠商零部件需求增加，車身訂單放量，常州博俊、重慶博俊工廠新增生產(chǎn)線產(chǎn)能釋放影響，公司向整車廠直接供貨占比提升較快，沖壓業(yè)務(wù)銷量、收入和毛利潤(rùn)均同比增加。

不過考慮到公司因項(xiàng)目建設(shè)投入增加，以短期債務(wù)為主的全部債務(wù)同比增長(zhǎng)，其中有息債務(wù)攀升至歷史新高的17.96億元，資本支出壓力將持續(xù)增加。從償債能力來看，公司目前存續(xù)債1只“博俊轉(zhuǎn)債”2.47億元，EBITDA利息保障倍數(shù)13.99倍已連續(xù)多年出現(xiàn)下滑，資產(chǎn)負(fù)債率也處于64.65%相對(duì)高位。

東方金誠(chéng)表示，公司新簽訂單規(guī)模保持增長(zhǎng)，但存貨和應(yīng)收賬款規(guī)模仍較大，對(duì)資金形成一定占用，作為一家民營(yíng)企業(yè)，公司暫無外部支持力度，資產(chǎn)流動(dòng)性整體仍較弱。