財(cái)聯(lián)社4月30日訊（記者 劉越）“陸家嘴金融沙龍”第九期于4月26日在上海浦東陸家嘴圓滿舉辦。本期沙龍主題為“S基金賦能股權(quán)投資新生態(tài)”，博瑔資本管理合伙人劉佳偉分享了對(duì)S基金發(fā)展及投資策略的見(jiàn)解，為行業(yè)提供了新的思考方向。

回顧國(guó)內(nèi)S基金發(fā)展歷程，劉佳偉表示，早期S基金交易存在個(gè)人投資者為獲取流動(dòng)性而進(jìn)行點(diǎn)對(duì)點(diǎn)線下交易的情況。2017年起，市場(chǎng)化母基金蓬勃發(fā)展，S基金作為流動(dòng)性和收益率的補(bǔ)充，扮演著輔助角色。2020年疫情后，地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整，相關(guān)企業(yè)為盤(pán)活流動(dòng)性，批量轉(zhuǎn)讓股權(quán)類資產(chǎn)。2022年，隨著國(guó)有母基金、引導(dǎo)基金期限到期，產(chǎn)生轉(zhuǎn)讓份額、回收流動(dòng)性的需求，帶來(lái)了大量民營(yíng)、國(guó)有投資人批量轉(zhuǎn)讓的交易機(jī)會(huì)。2023年以后，各類投資機(jī)構(gòu)不斷涌現(xiàn)，參與到S交易中。

S基金如何實(shí)現(xiàn)較好收益？劉佳偉認(rèn)為，S基金收益源于多層收益的階梯式實(shí)現(xiàn)。首先是交易折價(jià)，因股權(quán)類資產(chǎn)流動(dòng)性欠佳，存在流動(dòng)性補(bǔ)償及底層項(xiàng)目認(rèn)知分歧，導(dǎo)致交易折價(jià)。其次，重點(diǎn)項(xiàng)目的后期價(jià)值增長(zhǎng)。再者，在投后階段，S基金對(duì)有并購(gòu)或其他產(chǎn)業(yè)退出訴求的項(xiàng)目提供助力，提升項(xiàng)目退出端收益表現(xiàn)。

值得注意的是，S基金交易難度不容小覷。劉佳偉表示，S基金交易屬性極強(qiáng)，需要對(duì)一二級(jí)市場(chǎng)、GP、LP有深入認(rèn)知和把握能力。不同交易主體訴求各異，國(guó)資注重價(jià)格底線與合規(guī)性，民營(yíng)投資人關(guān)注價(jià)格和交易時(shí)間，GP則希望兼顧各方利益且整個(gè)交易效率高。因此，成功的交易需具備幾個(gè)特點(diǎn)：利潤(rùn)空間，交易組合分散且重點(diǎn)項(xiàng)目權(quán)重合理，同時(shí)離不開(kāi)GP的認(rèn)可與配合。

在交易能力方面，劉佳偉指出，把握交易機(jī)會(huì)、快速估值定價(jià)和高效執(zhí)行交易是構(gòu)建核心壁壘的關(guān)鍵。S基金需利用渠道優(yōu)勢(shì)獲取一手信息，快速解構(gòu)交易并定價(jià)，同時(shí)平衡多方訴求，化解交易障礙。通過(guò)強(qiáng)化這些能力，才能更好地順應(yīng)市場(chǎng)趨勢(shì)，推動(dòng)S基金市場(chǎng)健康發(fā)展。劉佳偉強(qiáng)調(diào)，估值能力是市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，也是國(guó)有投資人盡調(diào)的重點(diǎn)。