財(cái)聯(lián)社4月28日訊（編輯 胡家榮）港股市場(chǎng)正迎來(lái)歷史性資金潮涌。中金公司最新研究顯示，自今年以來(lái)，南向累計(jì)流入6,041億港元，日均流入(82.8億港元)已是去年全年的近2.5倍(2024年全年流入8078.7億港元，日均34.7億港元)。

不過(guò)中金公司指出，若維持當(dāng)前速度，今年總量可能要接近兩萬(wàn)億港元，可能并不現(xiàn)實(shí)。

該券商預(yù)計(jì)機(jī)構(gòu)端可量化資金增量約在2000-3000億港元區(qū)間，全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)8000-10000億港元規(guī)模。

在結(jié)構(gòu)性資金圖譜中，公募與險(xiǎn)資構(gòu)成核心支柱。截至一季度末，主動(dòng)偏股型基金港股配置比例已攀升至30.8%的歷史峰值。中金測(cè)算顯示，假設(shè)配置比例提升至35%-40%(距監(jiān)管上限尚有10-15個(gè)百分點(diǎn)空間)，基于當(dāng)前1.5萬(wàn)億元的基金規(guī)模，將釋放750-1500億港元彈藥。險(xiǎn)資端，若權(quán)益配置比例提升至15%且港股占比增至20%，疊加年度新增保費(fèi)，有望貢獻(xiàn)1500-2000億港元活水。

值得關(guān)注的是，ETF通道正成為散戶(hù)入市新利器。3月港股ETF凈申購(gòu)額達(dá)234億元，4月更錄得近350億元資金涌入，創(chuàng)下單月歷史紀(jì)錄。但中金警示，此類(lèi)資金具有顯著順周期特征，2015年股災(zāi)期間南向資金單月回撤超500億港元的教訓(xùn)猶在，情緒驅(qū)動(dòng)型資金的不可預(yù)測(cè)性為市場(chǎng)平添變數(shù)。

定價(jià)權(quán)博弈暗流涌動(dòng)。盡管南向資金在部分權(quán)重股已掌握邊際話(huà)語(yǔ)權(quán)，但面對(duì)做空機(jī)制與港股特有的閃電配售機(jī)制(3月配售規(guī)模達(dá)970億港元?jiǎng)?chuàng)歷史新高)，絕對(duì)定價(jià)權(quán)仍遙不可及。中金特別指出，當(dāng)市場(chǎng)過(guò)度渲染資金定價(jià)權(quán)敘事時(shí)，往往預(yù)示情緒面已進(jìn)入非理性區(qū)間。

關(guān)稅陰云下的多空天平正在重構(gòu)。基準(zhǔn)情景下，中金認(rèn)為恒指20500點(diǎn)已充分反映類(lèi)似2018年的極端悲觀預(yù)期；積極情景中，若政策對(duì)沖見(jiàn)效，指數(shù)有望收復(fù)23000-24000點(diǎn)失地；而悲觀情境下，若145%關(guān)稅維持疊加財(cái)政刺激不及預(yù)期，盈利增速或滑向-7%，對(duì)應(yīng)指數(shù)中樞下移至18000-19000點(diǎn)。

中金建議，操作策略方面呈現(xiàn)顯著分化特征：對(duì)于已完成調(diào)倉(cāng)至防御性板塊的投資者，當(dāng)前點(diǎn)位已具備分批建倉(cāng)價(jià)值；而高倉(cāng)位投資者需預(yù)留安全邊際應(yīng)對(duì)盈利下修風(fēng)險(xiǎn)。

行業(yè)配置遵循三大主線(xiàn)：具備自主可控?cái)⑹碌幕ヂ?lián)網(wǎng)科技龍頭，可與高股息資產(chǎn)形成攻守平衡；政策敏感型的內(nèi)需復(fù)蘇板塊，關(guān)注特別國(guó)債等財(cái)政工具釋放信號(hào)；出口敞口較大的家電、電子設(shè)備等板塊，需密切跟蹤6月關(guān)稅復(fù)審窗口期動(dòng)向。