財聯(lián)社4月23日訊（記者 吳雨其）2025年一季度，全球經(jīng)濟(jì)在多重不確定性中尋找平衡。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)初現(xiàn)復(fù)蘇信號，海外貿(mào)易摩擦與政策調(diào)整持續(xù)擾動市場。

4月22日，泉果基金旗下多只產(chǎn)品發(fā)布一季報，披露了最新的投資策略與持倉動向。截至3月31日，泉果思源三年持有、泉果嘉源三年持有、泉果消費(fèi)機(jī)遇及泉果旭源三年持有等基金均跑贏同期業(yè)績比較基準(zhǔn)，其中泉果思源三年持有A類份額過去一年凈值增長率達(dá)16.73%，泉果旭源三年持有A類份額增長率為15.40%。

從季報內(nèi)容來看，科技創(chuàng)新、內(nèi)需消費(fèi)與部分行業(yè)的邊際改善成為基金經(jīng)理布局的核心方向，而全球化挑戰(zhàn)下的應(yīng)對策略亦被反復(fù)提及。

科技創(chuàng)新與高端制造：結(jié)構(gòu)性機(jī)會下的深度布局

在泉果基金一季報中，“科技創(chuàng)新”被多位基金經(jīng)理列為全年維度的重點(diǎn)投資方向。泉果嘉源三年持有基金經(jīng)理錢思佳直言：“市場對科技創(chuàng)新領(lǐng)域的投資機(jī)遇正逐步形成廣泛共識，投資者對中國經(jīng)濟(jì)新動能的信心也在持續(xù)提升?！边@一判斷與一季度市場表現(xiàn)高度契合。以科創(chuàng)50和北證50為代表的科技指數(shù)分別上漲3.42%和22.48%，港股恒生科技指數(shù)更以20.74%的漲幅領(lǐng)跑全球。

錢思佳指出，中國在科技創(chuàng)新領(lǐng)域的突破并非偶然，而是“工程師紅利、企業(yè)家精神、完善的制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈”三大優(yōu)勢共同作用的結(jié)果。

她特別提到，新一代的企業(yè)家和資本展現(xiàn)出了前所未有的耐心，，他們愿意在一些研發(fā)周期長、投入大且處于“卡脖子”狀態(tài)的關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域進(jìn)行基礎(chǔ)研發(fā)投入?！斑@種積極的態(tài)度和行動，正是我們看好中國科技創(chuàng)新新動能的根本信心來源”?；诖?，泉果嘉源三年持有一季度加倉了立訊精密、東方電纜等，并在前十大重倉股中新增了美的集團(tuán)、中遠(yuǎn)海能九號公司、美團(tuán)-W等個股。

無獨(dú)有偶，泉果旭源三年持有基金經(jīng)理趙詣也將AI與高端制造視為核心方向。他認(rèn)為，AI技術(shù)已從硬件端延伸至生物、化學(xué)、軍工等應(yīng)用場景，“從硬件端到應(yīng)用端都會持續(xù)產(chǎn)生好的投資機(jī)會”。

趙詣管理的泉果旭源三年持有以92.58%的高股票倉位聚焦于電力設(shè)備新能源、計算機(jī)、電子等板塊，重倉股寧德時代、科達(dá)利、騰訊控股合計占基金資產(chǎn)凈值的27.45%。此外，趙詣強(qiáng)調(diào)了對“困境反轉(zhuǎn)”機(jī)會的關(guān)注，尤其是新能源與軍工行業(yè)。他指出，新能源行業(yè)“產(chǎn)品價格開始上漲，排產(chǎn)出現(xiàn)淡季不淡的情況”，而軍工企業(yè)的新訂單增長則預(yù)示行業(yè)逐步恢復(fù)。

內(nèi)需消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇：政策驅(qū)動下的結(jié)構(gòu)性調(diào)整

與科技主線并行，內(nèi)需消費(fèi)的復(fù)蘇信號也成為另一重要投資邏輯。泉果消費(fèi)機(jī)遇基金經(jīng)理孫偉表示：“經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中復(fù)蘇的信號在集聚，比如快遞外賣訂單量、出行旅游人數(shù)、招聘用工的薪酬變化、部分通用機(jī)械的訂單數(shù)據(jù)等都開始出現(xiàn)積極的變化?！币患径壬鐣M(fèi)品零售總額同比增長4.6%，服務(wù)消費(fèi)增速亦超過商品零售，顯示出內(nèi)需韌性的提升。

孫偉管理的泉果消費(fèi)機(jī)遇在行業(yè)配置上明顯向內(nèi)需傾斜。前十大重倉股中，名創(chuàng)優(yōu)品、九號公司等消費(fèi)類標(biāo)的占比顯著提升，新晉美的集團(tuán)、穩(wěn)健醫(yī)療、理想汽車、燕京啤酒、恒瑞醫(yī)藥等個股。而騰訊控股、寧德時代等科技龍頭仍占據(jù)核心倉位。

孫偉認(rèn)為，在美國關(guān)稅政策壓力下，“內(nèi)需的地位會更加重要”，且中國應(yīng)對貿(mào)易沖擊的經(jīng)驗可能緩解實際影響。他進(jìn)一步指出，消費(fèi)品以舊換新政策已顯成效，通訊器材、家用電器等品類零售額增速均超19%，成為拉動消費(fèi)的主力。

值得注意的是，內(nèi)需復(fù)蘇的樂觀預(yù)期并未導(dǎo)致基金經(jīng)理盲目加倉。泉果消費(fèi)機(jī)遇的股票倉位維持在72.86%，與上季度基本持平。孫偉解釋稱，考慮到“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程和國際形勢的復(fù)雜”，操作上以結(jié)構(gòu)性調(diào)整為主，后續(xù)將“視情況增加權(quán)益?zhèn)}位，以及和經(jīng)濟(jì)關(guān)系度高的行業(yè)的配置”。這一審慎態(tài)度反映出基金經(jīng)理對復(fù)蘇節(jié)奏反復(fù)的警惕。

行業(yè)邊際改善與全球化挑戰(zhàn)：地產(chǎn)與出口的雙重博弈

除科技與消費(fèi)外，部分傳統(tǒng)行業(yè)的邊際改善機(jī)會亦被納入視野。泉果思源三年持有基金經(jīng)理剛登峰指出，房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)歷三四年調(diào)整后，“一二線城市二手房市場回暖釋放積極信號，2025年行業(yè)有希望開始進(jìn)入邊際改善階段，行業(yè)集中度提升后，幸存企業(yè)利潤率有望修復(fù)。”。

盡管庫存壓力仍存，但幸存企業(yè)有望通過集中度提升實現(xiàn)利潤率修復(fù)。泉果思源三年持有前十大重倉股中，保利發(fā)展、招商蛇口兩家地產(chǎn)公司合計占基金凈值的7.63%，顯示出對行業(yè)階段性機(jī)會的認(rèn)可。

然而，全球化挑戰(zhàn)為投資增添了不確定性。泉果旭源三年持有趙詣強(qiáng)調(diào)，貿(mào)易摩擦加劇背景下，“全球化公司是否能有海外屬地化運(yùn)營能力將尤為關(guān)鍵”。他以新能源行業(yè)為例，指出部分龍頭公司已通過海外產(chǎn)能布局抵御政策風(fēng)險。這一觀點(diǎn)與泉果思源三年持有對港股互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的配置邏輯不謀而合——騰訊控股、快手-W等標(biāo)的憑借全球化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)的定價機(jī)制，在一季度港股上漲中貢獻(xiàn)顯著收益。

總結(jié)來看，2025年一季度，泉果基金旗下產(chǎn)品展現(xiàn)出差異化的配置策略，但核心邏輯均圍繞科技創(chuàng)新、內(nèi)需復(fù)蘇與行業(yè)邊際改善展開。基金經(jīng)理在季報中多次提及“結(jié)構(gòu)性機(jī)會”“耐心布局”等關(guān)鍵詞，反映出對復(fù)雜環(huán)境的審慎態(tài)度。值得關(guān)注的是，高倉位運(yùn)作的泉果旭源三年持有與均衡分散的泉果思源三年持有均跑贏基準(zhǔn)，一定程度上驗證了不同策略的有效性。

展望未來，海外政策落地、國內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏以及地產(chǎn)行業(yè)修復(fù)進(jìn)展，或?qū)⒊蔀橛绊懟鸨憩F(xiàn)的關(guān)鍵變量。