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中概股“回家”再受關(guān)注:哪些公司尚未回歸 美資持倉(cāng)規(guī)模有多少?
原創(chuàng)
2025-04-21 11:20 星期一
財(cái)聯(lián)社 胡家榮
①美國(guó)投資人持有中概股規(guī)模有多大?
②還有哪些中概股公司尚未回歸?

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財(cái)聯(lián)社4月21日訊(編輯 胡家榮) 近期美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布了大超預(yù)期的“對(duì)等關(guān)稅”計(jì)劃。全球市場(chǎng)隨即開啟了避險(xiǎn)模式,美股美債美元“三殺”,恒生指數(shù)一度單日跌幅創(chuàng)下了近25年來的最大單日跌幅。不過中國(guó)對(duì)此不僅對(duì)關(guān)稅采取反制,而且亦對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)進(jìn)行支持。

盡管市場(chǎng)短期可能對(duì)關(guān)稅本身的稅率數(shù)字逐漸“脫敏”,但美國(guó)在除關(guān)稅以外其他領(lǐng)域的威脅或?qū)挂膊粩喑霈F(xiàn)。其中,近期美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特威脅稱不排除將中國(guó)企業(yè)股票從美國(guó)交易所退市的可能。

大型中概股中僅有少數(shù)尚未“回家”

事實(shí)上,中美有關(guān)中概股上市和審計(jì)底稿的摩擦已有時(shí)日。2020年底美國(guó)時(shí)任總統(tǒng)特朗普正式簽署《外國(guó)公司問責(zé)法》,2021年底美國(guó)SEC依據(jù)該法案進(jìn)一步出臺(tái)了實(shí)施細(xì)則。2022年3月,SEC依據(jù)這一法規(guī)將首批5家中資企業(yè)列入“初步識(shí)別名單”,標(biāo)志著美國(guó)對(duì)中概股監(jiān)管從制度建設(shè)正式步入了執(zhí)行階段。

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經(jīng)歷了過去多年尤其是2022年“中概股退市風(fēng)波”后,為了防范意外風(fēng)險(xiǎn),絕大部分中概股,尤其是大型公司(如阿里巴巴、京東、百度等)均已通過“二次上市”或“雙重主要上市”方式回歸港股。

中金公司指出,已在港股上市的34家公司在美流通市值約1.4萬億港元,占比45%:12家為“二次上市”,如京東-SW、網(wǎng)易-S、攜程-S以及百度-SW(-S為二次上市;-W為同股不同權(quán)公司);22家為“雙重主要上市”,如阿里巴巴-W、百濟(jì)神州、貝殼-W及百勝中國(guó)。

在美上市的大型公司中,僅拼多多(PDD.US)等少數(shù)大型股尚未回歸,余下公司絕大多數(shù)為中小市值。

根據(jù)華泰證券此前的統(tǒng)計(jì),拼多多、富途控股(FUTU.US)、滿幫集團(tuán)(YMM.US)、唯品會(huì)(VIPS.US)、傳奇生物(LEGN.US)、好未來(TAL.US)、亞朵(ATAT.US)、信也科技(FINV.US)、極氪(ZK.US)均符合回港上市的條件。

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中金也給出同樣的統(tǒng)計(jì),并指出除上述已回歸或大概率滿足回歸條件的中概股外,仍有超300家中概股公司,市值總額3000億港元左右,多為中小市值公司,可能會(huì)面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。

大公司未來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控

總結(jié)而言,面對(duì)潛在的退市風(fēng)險(xiǎn),已回歸的大市值公司風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。中金測(cè)算的因?yàn)椴糠滞顿Y者無法轉(zhuǎn)換而出現(xiàn)的流動(dòng)性缺口為3000-4000億港元,相當(dāng)于1.5-2日的港股主板成交額(年初以來日均成交2542.4億港元),相對(duì)于這些個(gè)股的10天或者5天以內(nèi)的成交。

如果因短期的流動(dòng)性缺口造成沖擊,也可以提供更好的再介入機(jī)會(huì),因?yàn)椴⒎腔久嫠拢绕涫悄切﹥?yōu)質(zhì)的頭部公司。

南向資金今年以來持續(xù)大幅流入,年初至今已累計(jì)凈流入超6000億港元,也有望成為承接中概股回歸資金需求的重要來源。

但是,對(duì)于余下的300家不滿足回歸條件的公司,可能會(huì)面臨較大風(fēng)險(xiǎn)敞口,如果港交所屆時(shí)可以進(jìn)一步優(yōu)化甚至放寬回歸條件,也有助于緩解部分壓力。

目前美資機(jī)構(gòu)持有多少中資股?

根據(jù)美國(guó)財(cái)政部的口徑,美國(guó)投資者截至2023年底持有6222億美元,包含A股與海外中資股。這一數(shù)據(jù)雖然涵蓋美國(guó)各類型投資者,但相對(duì)滯后,僅截至2023年末。

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值得注意的是,美國(guó)投資者持有中資股約為6,222億美元,較2020年歷史高點(diǎn)的1.08萬億美元已明顯下滑,但仍為美國(guó)海外股票投資的第五大國(guó)家(僅次于英國(guó)、日本、加拿大和法國(guó))。

考慮2023年底以來MSCI中國(guó)指數(shù)反彈23%,不考慮這一期間增減持的話,中金預(yù)計(jì)持倉(cāng)規(guī)模可能達(dá)到7000-7500億美元。不過,由于投資者通過一些其他方式持股(如離岸金融中心等)或許無法被完全捕捉到,實(shí)際規(guī)??赡芨?。

相比美國(guó)財(cái)政部的口徑,中金公司通過自下而上的方式匯總不同類型機(jī)構(gòu)投資者持倉(cāng)情況。其匯總?cè)虺?100家主要資管機(jī)構(gòu)持倉(cāng)中(主動(dòng)+被動(dòng)),截至2024年底持有中資股市值約7171億美元,其中美資機(jī)構(gòu)占比51%,為3,708億美元,較2020年底高點(diǎn)的6,529億美元下滑43%。

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