財(cái)聯(lián)社4月18日訊（編輯 楊斌）近日，萬華化學(xué)（600309.SH）發(fā)布2025年一季報(bào)。一季度，萬華化學(xué)受產(chǎn)品價(jià)格下跌影響，營業(yè)收入轉(zhuǎn)降，歸母凈利潤30.82億元，同比降低25.87%。目前，萬華化學(xué)共有存續(xù)債券3只，規(guī)模34億元。此前，萬華化學(xué)的拳頭產(chǎn)品在美國遭反傾銷調(diào)查。

萬華化學(xué)此前已在2024年的業(yè)績快報(bào)中指出，為應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易不確定性影響，不斷深化全球渠道布局，通過數(shù)智化資源投入，持續(xù)提升裝置自主運(yùn)行水平，多套裝置完成技改擴(kuò)能。公司各業(yè)務(wù)板塊主要產(chǎn)品銷量及銷售收入同比保持增長，2024年公司整體營業(yè)收入同比增長3.83%。

但受市場價(jià)格和原料成本波動(dòng)因素影響，毛利率下降，疊加科研投入持續(xù)增加，銷售、管理、財(cái)務(wù)等三項(xiàng)費(fèi)用同比增長，同時(shí)對(duì)部分投資項(xiàng)目計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備或報(bào)廢處理，2024年萬華化學(xué)歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期下降22.49%。

根據(jù)季報(bào)，萬華化學(xué)營業(yè)收入有所下降。2025年第一季度其實(shí)現(xiàn)營收430.68億元，同比降低6.70%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤30.82億元，同比降低25.87%。公司表示，主要產(chǎn)品銷量同比增長，但受產(chǎn)品價(jià)格下跌影響，獲利同比下降。銷售毛利率由年報(bào)16.16%下降至15.70%，而研發(fā)費(fèi)用與三項(xiàng)費(fèi)用繼續(xù)同比小幅增長，凈利率由8.12%進(jìn)一步降至7.84%。

聯(lián)合資信在今年4月最新出具的跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告中指出，萬華化學(xué)為全球最大的 MDI（二苯基甲烷二異氰酸酯）和 TDI（甲苯二異氰酸酯）供應(yīng)商，行業(yè)地位突出。不過，公司生產(chǎn)經(jīng)營所需原料及產(chǎn)出產(chǎn)品部分為大宗商品且涉及大量進(jìn)出口，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢變化、局部區(qū)域摩擦等因素均可能影響相關(guān)商品的供需和價(jià)格，進(jìn)而對(duì)公司經(jīng)營的穩(wěn)定性產(chǎn)生影響。

今年2月，萬華化學(xué)的拳頭產(chǎn)品在美國遭反傾銷調(diào)查。國際化學(xué)巨頭巴斯夫和陶氏化學(xué)向國際貿(mào)易委員會(huì)和美國商務(wù)部提交了針對(duì)來自中國的MDI反傾銷和反補(bǔ)貼的請(qǐng)?jiān)笗?，美國國?nèi)產(chǎn)業(yè)尋求在關(guān)稅之外增加額外的反傾銷稅和反補(bǔ)貼稅，以進(jìn)一步提高從中國進(jìn)口MDI的成本。

目前，萬華化學(xué)有3只存續(xù)債券，余額合計(jì)34億元，期限均為5年，票面利率在2.22%-2.30%之間。4月21日，萬華化學(xué)即將發(fā)行2025年度第一期中期票（科創(chuàng)票據(jù)），期限3年，擬發(fā)行金額7億元。

圖：萬華化學(xué)存續(xù)債券

（資料來源：企業(yè)預(yù)警通，財(cái)聯(lián)社整理）

資產(chǎn)負(fù)債方面，截至2025年一季度末，萬華化學(xué)總資產(chǎn)3175.21億元。因行業(yè)特點(diǎn)，非流動(dòng)資產(chǎn)占比高，重資產(chǎn)經(jīng)營特征明顯?？傌?fù)債2100.39億元，資產(chǎn)負(fù)債率66.15%，其中流動(dòng)負(fù)債1432.16億元，主要是短期借款、應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)。2022年到2024年，萬華化學(xué)現(xiàn)金到期債務(wù)比0.62、0.32、0.34。

聯(lián)合資信認(rèn)為，2021 年以來，萬華化學(xué)的負(fù)債及有息債務(wù)規(guī)模均呈增長態(tài)勢，短期債務(wù)融資占比仍較高。由于短期債務(wù)占比高，短期償債指標(biāo)有待進(jìn)一步加強(qiáng)。盡管償債能力指標(biāo)表現(xiàn)趨弱，公司市場地位穩(wěn)固、再融資能力較強(qiáng)，整體償債能力較強(qiáng)。

現(xiàn)金流方面，聯(lián)合資信表示，萬華化學(xué)近年收入持續(xù)增長，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流保持較大規(guī)模凈流入，收入實(shí)現(xiàn)質(zhì)量佳。2022年-2024年，其經(jīng)營活動(dòng)凈額分別為363.37億元、267.97 億元和300.53億元，現(xiàn)金收入比分別為112.29%、116.85%、117.14%。

不過，2025年一季度萬華化學(xué)經(jīng)營性活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額同比下降了81.15%，只有5.81億元，公司表示，主要系經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目及存貨增加所致。