財聯(lián)社4月9日訊(編輯胡家榮) 受特朗普政策影響，全球市場避險情緒升溫，港A股一度出現(xiàn)大幅下挫。

對此中金公司復盤了中國股票(恒生科技)過去10次單日大跌后的歷史經(jīng)驗，發(fā)現(xiàn)恒生科技未來一周反彈幅度中位數(shù)達7%。未來幾個月政策變數(shù)較大，市場行情未必符合歷史路徑，但中國科技股票賠率可能已經(jīng)明顯提升，從風險收益比角度看，配置價值同樣值得關(guān)注。

中國資產(chǎn)的歷史表現(xiàn)與當前處境

復盤2018-2019年中美貿(mào)易摩擦，盡管關(guān)稅加征初期市場承壓，但A股和港股在2019-2020年實現(xiàn)反轉(zhuǎn)，核心驅(qū)動來自國內(nèi)信用擴張、人民幣匯率彈性對沖以及新產(chǎn)業(yè)崛起(如5G、半導體、新能源)。

當前中國資產(chǎn)面臨更有利的內(nèi)外部條件：

1.估值優(yōu)勢凸顯：滬深300動態(tài)市盈率11.3倍（歷史均值12.6倍），恒生國企指數(shù)不足10倍，股權(quán)風險溢價顯著高于美股；

2.政策空間充足：國內(nèi)宏觀政策從"供給側(cè)重"轉(zhuǎn)向"需求提振"，逆周期調(diào)節(jié)工具箱豐富；

3.產(chǎn)業(yè)升級加速：AI、綠色能源、高端制造等領(lǐng)域突破重塑全球競爭力。

客觀而言，本次加征關(guān)稅雖難免對中國經(jīng)濟帶來挑戰(zhàn)。但中金認為，相比2018年或者相比過去3年，中國股票市場具備較多有利條件，包括地緣敘事和科技敘事的變化，以及中國資產(chǎn)本身的估值優(yōu)勢，和宏觀政策發(fā)力的空間。

中金表示，總體而言，中國股票市場中短期仍具備相對韌性，“中國資產(chǎn)重估”仍在進行時，具體邏輯如下：

地緣格局重構(gòu)下的資金再配置

全球"逆全球化"敘事面臨修正，美國政策組合(關(guān)稅+財政收縮+移民限制)加劇滯脹風險，美元避險屬性弱化推動資金流向非美市場。中國資產(chǎn)在全球主動基金持倉占比已降至5%(2021年為14.6%)，估值洼地與中美股市低相關(guān)性凸顯配置價值。

科技敘事重塑創(chuàng)新預期

DeepSeek等AI應用用戶量破億、生成式AI專利全球領(lǐng)先、半導體國產(chǎn)替代突破，打破技術(shù)壟斷認知。中國在AI應用場景、綠色轉(zhuǎn)型、先進制造等領(lǐng)域形成新增長極，智能手機與新能源產(chǎn)業(yè)鏈已占據(jù)全球中樞地位。

估值體系面臨全球重塑

標普500股權(quán)風險溢價年初一度跌破零，隱含過度樂觀預期；而滬深300風險溢價仍處歷史高位(6.5%)，港股內(nèi)資視角風險溢價更達10%。全球資金再配置過程中，中國資產(chǎn)性價比優(yōu)勢顯著。

政策工具箱應對更具針對性

相比美國"滯脹"困局，中國政策發(fā)力方向明確：需求端：消費提振、投資增效、內(nèi)需擴張被置于政策首位；供給端：房地產(chǎn)與地方債務(wù)風險化解釋放政策空間；外部沖擊應對：匯率彈性+產(chǎn)業(yè)升級降低對美出口依賴。

中金投資建議：穩(wěn)中求進，把握結(jié)構(gòu)性機會

短期看，中國股票對關(guān)稅沖擊的定價尚未充分(低于2018年水平)，中金建議以高股息與內(nèi)需政策受益板塊作為防御底倉。中期維度，科技股風險收益比顯著提升。

當前"中國資產(chǎn)重估"進程仍在延續(xù)，市場波動中需更關(guān)注內(nèi)生增長動能與政策催化共振。在全球經(jīng)濟敘事切換的十字路口，中國市場的相對韌性與估值優(yōu)勢，正為長期投資者創(chuàng)造戰(zhàn)略配置窗口。