《科創(chuàng)板日報》4月8日訊 日前，美國頒布所謂“對等關稅”。此次中國絕大部分藥品（包含各類化藥、疫苗、生物制品等）位于豁免名單，原料藥方面如維生素類、氨基酸類、激素類、抗生素和抗感染類等也被納入了豁免清單，醫(yī)療器械未在豁免清單。

數(shù)據(jù)顯示，2024年，我國醫(yī)藥產品進出口貿易額1993.76億美元，同比增長2.13%，其中進口額914.12億美元，同比下降2%，出口額1079.64億美元，同比增長5.9%。美國市場方面，2024年我國進口150.57億美元，同比下降4.6%；出口額為190.47億美元，同比增長11.75%。

而美國仿制藥與與原料藥進口依賴度較高。據(jù)生物技術行業(yè)、政策和學術領袖聯(lián)盟“活性藥物成分創(chuàng)新中心”（APIIC）報告顯示，美國人日常服用的仿制藥中，90%的抗病毒和抗生素藥物依賴從國外進口的活性藥物成分，約83%的前100種處方仿制藥依賴進口；2024年進口價值約700-800億美元的仿制藥，其中印度、中國是最大供應國，貢獻近50%-60%進口量。另據(jù)FDA報告，美國僅20%的原料藥為本國自主生產，80%的原料藥來自海外。

綜合多家券商研報來看，總體而言醫(yī)藥板塊整體具備較強的抗關稅風險能力。

平安證券指出，醫(yī)藥板塊中藥品、原料藥等板塊受關稅影響較小，其他內需相關板塊如中藥、醫(yī)療服務、醫(yī)藥商業(yè)不受該政策影響。

招商證券則表示，醫(yī)藥行業(yè)整體以內需為主，大部分子行業(yè)受到關稅影響較小（如醫(yī)療服務/消費醫(yī)療、國產創(chuàng)新藥、中藥、藥店/流通等），板塊具備較好避險屬性。此外進口占比較高的血制品、部分設備耗材及關鍵元件、IVD等具備較好國產化空間與機會，有望邊際受益。

從具體細分領域來看，藥品方面，招商證券認為，目前國內部分相關藥企API與制劑大多不在美國，影響較??；美國進口中國的藥品毛利較高，醫(yī)保影響下終端價格難改，對行業(yè)影響有限；MNC藥品若屬地生產，產業(yè)鏈影響更小。

交銀國際證券表示，首先，BD交易達成時通常只涉及藥品在相關地區(qū)IP、開發(fā)、商業(yè)化等權益的轉讓，因此即使藥品有關稅落地，對已發(fā)生和尚未發(fā)生的BD交易沒有直接影響。其次，對于一款成熟的商業(yè)化創(chuàng)新藥，生產成本僅占其很小一部分，加征關稅對創(chuàng)新藥銷售毛利率的影響應在低個位數(shù)百分點水平。

原料藥方面，中郵證券認為，美國約30%的藥品原料依賴中國進口，若既有關稅持續(xù)，可能導致美國藥企成本上升，進而推動其尋求替代來源（如印度）。但印度70%原料藥依賴中國，短期內難以替代，中國仍具議價權。

醫(yī)療器械方面，分析師指出，國內反制加征34%關稅，部分醫(yī)療器械行業(yè)有望受益于國產化加速，如手套行業(yè)、IVD耗材行業(yè)、電生理行業(yè)、止血紗行業(yè)、主動脈行業(yè)、手術機器人行業(yè)、大設備相關行業(yè)等。

光大證券也建議，增加醫(yī)療器械板塊配置，對美進口商品加征關稅有望加速推動高端醫(yī)療器械和上游核心零部件國產化，建議關注高端影像設備、手術機器人、測序儀、電生理等細分領域的快速發(fā)展，其中研發(fā)儲備強、品牌認知度高的細分領域龍頭有望受益。建議關注在產品競爭力方面具備領先優(yōu)勢的企業(yè)，這些企業(yè)有望成為下一批領軍者，部分企業(yè)也會有取得海外收入的機會。

值得留意的是，被問及關稅影響時，A股醫(yī)藥板塊多家公司已給出回應稱“影響有限”：

恒瑞醫(yī)藥表示，公司海外銷售業(yè)務占營業(yè)收入的比例很小，根據(jù)2024年年報數(shù)據(jù)，海外銷售業(yè)務占比僅為2.56%，美國加征關稅對公司業(yè)務影響非常有限。公司將持續(xù)密切關注國際環(huán)境變化，靈活應對復雜多變的外部環(huán)境，保障公司的長期穩(wěn)定發(fā)展。

諾泰生物表示，根據(jù)美國政府公布的政策內容解讀，藥品本次階段性豁免加征，對公司影響不大，公司會持續(xù)跟蹤關稅政策實施進展并評估影響。

海爾生物表示，公司海外業(yè)務廣泛布局于非洲、歐洲、亞太、美洲等區(qū)域，其中2024年海爾生物的美國市場收入占公司整體收入比例不足2%，且本次加征關稅前，公司已經基于美國當?shù)鼗w系進行了意向訂單的提前備貨，因此關稅對公司業(yè)務的影響有限。公司將繼續(xù)在覆蓋150多個國家和地區(qū)的800多家網(wǎng)絡體系的基礎上，加快強化本土化布局。

愛爾眼科表示，公司對進口產品簽訂的協(xié)議價格是按人民幣（稅后）價格結算，故短期對公司影響不大。公司原產地為美國的設備、耗材，公司都有可替代的歐洲和國產產品，故長期對公司影響也有限。