《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》4月1日訊 在近日舉行的2025中關(guān)村論壇年會(huì)上，金沙江創(chuàng)投主管合伙人朱嘯虎又對(duì)AI應(yīng)用語出驚人。

朱嘯虎稱，所有的AI應(yīng)用都是套殼應(yīng)用，關(guān)鍵是如何建立長(zhǎng)期壁壘，所有AI應(yīng)用的長(zhǎng)期壁壘都在技術(shù)之外：“AI應(yīng)用就是沒有壁壘，說有壁壘是忽悠人的，要在非AI能力上建立壁壘。”他解釋道，這些非AI能力就來自必須人工交付的苦活累活，“互聯(lián)網(wǎng)大廠不愿意干的活”。

但同時(shí)，朱嘯虎也承認(rèn)AI時(shí)代在應(yīng)用領(lǐng)域的機(jī)會(huì)：“過去6個(gè)月，中國(guó)涌現(xiàn)出大量創(chuàng)業(yè)公司，每周環(huán)比增長(zhǎng)率超10%，月環(huán)比增長(zhǎng)率超20%。盡管目前相關(guān)數(shù)字規(guī)模較小，但其增長(zhǎng)速度堪比當(dāng)年團(tuán)購早期，令人十分興奮?！?/p>

朱嘯虎認(rèn)為，AI應(yīng)用收入開始爆發(fā)增長(zhǎng)，迎來了“iPhone3時(shí)刻”，這種增長(zhǎng)的源頭是對(duì)用戶需求的掌握：“對(duì)很多創(chuàng)業(yè)者來說，技術(shù)路線并不重要，重要的是商業(yè)場(chǎng)景，重要的是產(chǎn)品?！贝饲八捕啻伪響B(tài)，垂類大模型務(wù)必守住自身的行業(yè)數(shù)據(jù)。

事實(shí)上，隨著開源模型、算力成本不斷降低，國(guó)內(nèi)頭部模型與海外差距日益縮小，AI應(yīng)用大于底層技術(shù)的投資邏輯已非朱嘯虎的一家之言。與其會(huì)上試圖傳達(dá)的觀點(diǎn)一致，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，AI應(yīng)用爆發(fā)將至。

國(guó)金證券表示，近期全球聊天助手訪問量普遍增長(zhǎng)，海外應(yīng)用ChatGPT、Gemini和Claude環(huán)比增速接近10%，國(guó)內(nèi)應(yīng)用中，通義千問表現(xiàn)亮眼，環(huán)比增長(zhǎng)超16%，豆包和文心一言亦實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。

華泰證券認(rèn)為，AI應(yīng)用爆發(fā)將為后續(xù)帶來兩個(gè)發(fā)展趨勢(shì)：一方面，更廣泛場(chǎng)景的AI滲透率將顯著提升，數(shù)據(jù)要素的稀缺性將使得AI應(yīng)用趨向細(xì)分、垂直化。例如國(guó)金證券便指出，大模型多模態(tài)處理能力、推理能力、搜索能力均在快速提升，對(duì)搜索等場(chǎng)景的賦能也更加突顯。

另一方面，產(chǎn)品層面革新，聚焦用戶豐富交互模式、降低門檻，由Manus帶來的AI Agent趨勢(shì)或?qū)Ⅱ?qū)動(dòng)AI應(yīng)用實(shí)現(xiàn)從思考到執(zhí)行的全閉環(huán)。

同時(shí)，華泰證券也指出，后續(xù)AI應(yīng)用在商業(yè)化落地節(jié)奏上或有分化：垂直賽道AI靠提供增值產(chǎn)品和體驗(yàn)，以生產(chǎn)力等剛需場(chǎng)景驅(qū)動(dòng)較高的商業(yè)轉(zhuǎn)化；而通用型AI將邁入流量入口爭(zhēng)奪階段，積累用戶并探索生態(tài)的優(yōu)先級(jí)短期大于變現(xiàn)，或在下個(gè)階段看到廣泛的Agent應(yīng)用在大廠生態(tài)內(nèi)爆發(fā)，帶來中長(zhǎng)期變現(xiàn)潛力。

中信建投顯然偏向從通用型AI向智能體演進(jìn)的變現(xiàn)邏輯，其表示，當(dāng)前預(yù)訓(xùn)練大模型邊際收益受制于Scaling Law已經(jīng)逐漸達(dá)到瓶頸，更強(qiáng)大的Agent(智能體)成為大模型廠商未來發(fā)力的重要方向。隨著以O(shè)penAI Deep Research為代表的第三代智能體的推出，智能體的強(qiáng)大潛力與Scaling Law加速階段正逐漸顯現(xiàn)。

該機(jī)構(gòu)進(jìn)一步指出，國(guó)產(chǎn)模型在強(qiáng)化學(xué)習(xí)的出色表現(xiàn)，將為下一步Agent的發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，相信4月開始將陸續(xù)有國(guó)產(chǎn)優(yōu)秀的Agent涌現(xiàn)出來，成為AI落地的重要場(chǎng)景。受益于國(guó)產(chǎn)推理模型的強(qiáng)大能力基座，未來國(guó)產(chǎn)第三代智能體將展現(xiàn)出巨大的競(jìng)爭(zhēng)力。

從投資層面來看，華泰證券認(rèn)為AI投資主要分為兩條大的主線：

投資具備優(yōu)質(zhì)底層模型+算力（云）基礎(chǔ)設(shè)施+豐富下游應(yīng)用生態(tài)的互聯(lián)網(wǎng)大廠。大廠的多元業(yè)務(wù)生態(tài)非常有助于開啟下一個(gè)階段的AI Agent應(yīng)用，將有望憑借其生態(tài)優(yōu)勢(shì)在AI的新一輪競(jìng)賽中取得領(lǐng)先身位，并中長(zhǎng)期賦能核心業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。

投資卡位優(yōu)質(zhì)垂直場(chǎng)景+AI產(chǎn)品布局充分+商業(yè)化落地確定性較高的“小而美”細(xì)分賽道龍頭。從AI應(yīng)用商業(yè)化落地層面來看，垂直場(chǎng)景AI應(yīng)用相較搜索、社交等通用AI更快，因?yàn)橥ㄓ肁I當(dāng)前更聚焦于流量入口的爭(zhēng)奪在變現(xiàn)層面并不激進(jìn)，而細(xì)分垂直場(chǎng)景有望憑借提供的生產(chǎn)力改善、增值體驗(yàn)等更快實(shí)現(xiàn)財(cái)報(bào)端的兌現(xiàn)。